>> 廣發(fā)證券-寶鈦股份（600456）鈦材龍頭，業(yè)績回升-170818
| 上傳日期： |
2017/8/18 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎增持 |
作者： |
巨國賢 |
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此報告為加密報告 |
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公司17 年一季度歸母凈利潤為-3627 萬元，二季度歸母凈利潤為-1603 萬元，較一季度減虧55.8%，業(yè)績逐漸轉(zhuǎn)好。
鈦材龍頭，業(yè)績回升。公司是中國最大的鈦及鈦合金生產(chǎn)、科研基地，受鈦行業(yè)觸底反彈影響，公司業(yè)績回升。為應(yīng)對鈦行業(yè)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩局面，公司積極推進高端鈦材發(fā)展，隨著我國航空航天等高端應(yīng)用領(lǐng)域快速發(fā)展，具有高附加值的高端鈦材利潤空間將擴大，公司將持續(xù)受益。
鈦行業(yè)市場觸底反彈，公司業(yè)績回升。受市場、環(huán)保、成本驅(qū)動等多方面因素影響，17 年上半年海綿鈦及部分鈦材價格回漲（海綿鈦17 年均價6.42萬元/噸，漲34%；鈦板（0.5-0.7mm）17 年均價15.7 萬元/噸，漲3%）。公司17 年上半年鈦產(chǎn)品實現(xiàn)營收8.56 億元，增長13.5%，毛利率為20.4%，提升約7 個百分點。隨著未來公司低端產(chǎn)品的庫存出清、高端產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級，公司利潤有望繼續(xù)增厚。
公司將受益于高端鈦材需求增長。公司目前已形成1 萬噸海綿鈦、2 萬噸鈦錠和1.5 萬噸鈦加工材生產(chǎn)能力，鈦鍛、鈦板等多種高端鈦材品質(zhì)處于世界先進水平。公司積極部署航空、航天、艦船、深海等領(lǐng)域高端鈦材產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，搶占高端鈦材市場，17 年1-6 月，公司實現(xiàn)鈦材銷售量3997 噸，同期增長21%。隨著我國航空航天等高端應(yīng)用領(lǐng)域快速發(fā)展，具有高附加值的高端鈦材利潤空間將擴大，公司作為鈦行業(yè)龍頭將受益最大。
投資建議。預(yù)計公司17-19 年EPS 分別為0.16 元，0.25 元，0.47 元，按最新收盤價對應(yīng)的PE 為128、82 和44 倍。鑒于未來航空及軍用領(lǐng)域高端鈦材需求放量，我們給予公司“謹慎增持”評級。
風(fēng)險提示。鈦價下跌；航空及軍用鈦材需求狀況低于預(yù)期；
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