>> 華泰證券-寶鈦股份(600456)高端鈦材快速增長助力業(yè)績扭虧-170331
| 上傳日期： |
2017/3/31 |
大?。?/td>
| 488KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳靂 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)鈦材銷售量8262.45 噸，同比增加6.22%，其中航天、航空、艦船等高端領(lǐng)域訂貨量顯著增長，同比增加14.1%，高端產(chǎn)品收入增加20%以上。在新品市場全面增長的推動下，公司2016 年實現(xiàn)營業(yè)收入25.10 億元，同比增長17.20%；實現(xiàn)凈利潤3686.21 萬元，盡管其中包括出售房產(chǎn)、土地產(chǎn)生投資收益4269.96 萬元，扣非后凈利為-3316.69 萬元，但較2015 年-19677.72 萬元仍有大幅改善。
行業(yè)結(jié)構(gòu)性過剩，業(yè)績反轉(zhuǎn)還看高端鈦材
根據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會鈦鋯鉿分會統(tǒng)計，2016 年海綿鈦、鈦錠、低端鈦材的整體產(chǎn)能利用率分別為77.55%、46.88%和61.25%。2016 年下半年由于鈦白粉下游市場好轉(zhuǎn)和生產(chǎn)企業(yè)環(huán)保壓力增加導致鈦精礦、海綿鈦價格上漲，但金屬鈦材仍結(jié)構(gòu)性過剩。受原料價格上漲影響，大部分加工企業(yè)價差縮小，仍處虧損狀態(tài)，供需結(jié)構(gòu)改善仍需時日。公司具備一定中高端鈦材產(chǎn)能，產(chǎn)品采用按銷定產(chǎn)，成本轉(zhuǎn)嫁能力強，業(yè)績改善強于行業(yè)均值，且具備較大向上沖量。隨著航空、航天、艦船和高端消費領(lǐng)域市場開發(fā)，業(yè)績具備較大增長空間。
重視研發(fā)成果轉(zhuǎn)化，拓展高端用鈦市場占有率
國內(nèi)高端鈦材消費量占比雖然還未過半，公司已積極部署產(chǎn)業(yè)升級，在設(shè)備、研發(fā)、市場多方面前瞻布局，著力提升鈦材在航空、航天、艦船、兵器、深海等領(lǐng)域的應用。公司已是美國波音、法國空客、加拿大龐巴迪、英國羅爾斯－羅伊斯等公司的戰(zhàn)略合作伙伴，獲得波音公司、空客公司、羅羅公司、宇航工業(yè)協(xié)會和RMI 等多家公司產(chǎn)品認證，并成為國際第三方質(zhì)量見證機構(gòu)及分析檢測基地。公司在深海探測載人球殼，宇航、汽車用鈦合金方面的研發(fā)也在穩(wěn)步推進。為保持行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢，公司已經(jīng)在重點領(lǐng)域建立項目專人跟蹤、專人負責的機制，提高高端用鈦的市場占用率。
預期高端鈦材放量和低端鈦材底部反轉(zhuǎn)，維持“增持”評級
公司鈦材在航空、航天、艦船、兵器、深海等領(lǐng)域的應用比例提升顯著改善前期經(jīng)營困境，同時，低端鈦材全行業(yè)虧損曠日持久，產(chǎn)能去化使得底部反轉(zhuǎn)預期存在。預計2017-2019 年收入為26、27、29 億元，EPS 為0.14、0.23、0.33 元，對應PE 為170、104、71 倍，維持“增持”評級。
風險提示：價格波動超過預期，下游需求不及預期，政策變化不及預期。
|
|
