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基本與業(yè)績(jī)快報(bào)相符。
    2018Q1 單季營業(yè)收入15.7 億元（YoY+5.6%），歸母凈利1.5 億元（YoY+7.9%），毛利率31.5%（YoY+0.9%），凈利率9.4%（YoY+0.2pct）。
    2017 年收入同比下滑，但2018Q1 收入同比增速環(huán)比改善，主要原因：渠道調(diào)整雖然已經(jīng)結(jié)束，對(duì)公司經(jīng)營影響逐步減小。
    食品加工類收入同比轉(zhuǎn)增，改善明顯
    分產(chǎn)品，2017 年，以豆?jié){機(jī)為主的食品加工機(jī)業(yè)務(wù)收入31.5 億元（YoY+3%），收入增速環(huán)比提升16pct，改善明顯；營養(yǎng)煲收入23.1 億元（YoY-4%）；電磁爐收入6.6 億元（YoY-13%）；西式電器8.9 億元（YoY+6%）；其他產(chǎn)品收入1.9 億元（YoY-1%）。
    公司公告限制性股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，有效捆綁核心人員與公司的利益
    公司公告公司擬向191 位激勵(lì)對(duì)象授予限制性股票，約占總股本的0.65%，授予價(jià)為1 元/股，業(yè)績(jī)考核標(biāo)準(zhǔn)為2018 年至2020 年?duì)I業(yè)收入同比增長率分別不低于6%、11%、17%，凈利潤同比增長率分別不低于2%、8%、15%。有效捆綁核心管理、技術(shù)人員與公司的利益。
    期待未來業(yè)績(jī)持續(xù)改善
    短期，我們預(yù)計(jì)2018 年業(yè)績(jī)將進(jìn)一步改善，原因：1）線下經(jīng)銷商渠道精簡(jiǎn)后，有望實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性、改善性增長；2）通過新品、新的營銷推廣措施，豆?jié){機(jī)收入有望轉(zhuǎn)增，西式類產(chǎn)品有望保持良好增長；3）2018 年4月19 日，公司審議通過以自有資金1249.5 萬元收購SharkNinja（中國）51%股權(quán)，SharkNinja 是美國蒸汽清潔類家電第一品牌，主營吸塵器等家居類小家電，在品類上與九陽互補(bǔ)，該收購豐富了公司的產(chǎn)品品類，同時(shí)有望增厚業(yè)績(jī)。
    長期，小家電行業(yè)處于消費(fèi)升級(jí)的拐點(diǎn)，作為小家電行業(yè)龍頭，強(qiáng)者恒強(qiáng)，受益于消費(fèi)升級(jí)帶來，同時(shí)公司激勵(lì)良好，長期發(fā)展值得期待。
    投資建議
    我們預(yù)計(jì)小家電行業(yè)消費(fèi)升級(jí)持續(xù)，行業(yè)集中度持續(xù)提升，基于此，我們預(yù)測(cè)公司2018-2020 年歸母凈利分別為7.5、8.3、9.7 億元，同比增長分別為8%、12%、16%，最新收盤價(jià)對(duì)應(yīng)2018 年估值17.3xPE，公司作為小家電創(chuàng)新龍頭，渠道影響逐步減小，業(yè)績(jī)逐步改善，長期受益于小家電消費(fèi)升級(jí)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新品推廣低于預(yù)期；原材料價(jià)格上漲；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境惡化；消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)放緩