>> 國泰君安-登海種業(yè)(002041)2017年報點評：受累行業(yè)業(yè)績下滑,靜待Q2業(yè)績好轉(zhuǎn)-180422
| 上傳日期： |
2018/4/23 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
鐘凱鋒 |
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投資要點：
我們維持公司2018-2020年 EPS分別為0.27元、0.36元、0.45元，考慮玉米周期反轉(zhuǎn)，景氣度上行，給予2018 年行業(yè)平均50 倍PE，維持目標價13.5 元，“增持”評級。
受累玉米供給側(cè)改革，公司業(yè)績下調(diào)幅度較大。公司2017 年實現(xiàn)營業(yè)收入8.04 億元，同比下滑50%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.67 億元，同比下滑62%。公司2017 年業(yè)績下滑幅度較大主要原因在于：1）2017年玉米供給側(cè)改革，玉米種植面積下調(diào)，公司作為龍頭首當其沖受到影響；2）2016/2017 種植年度更多的收入與利潤確認在2016 年，因此2017 年業(yè)績下滑幅度被拉大。
公司2018Q1 業(yè)績下滑符合預期。公司2018 年Q1 業(yè)績預告，凈利潤同比下降50-80%，主要原因在于：1）2017 年市場讓企業(yè)與經(jīng)銷商教訓深刻，加之玉米種子銷售季尚未啟動，因此行業(yè)對于2017/2018 年市場偏謹慎，經(jīng)銷商渠道庫存處于低位；2）雖2017 年制種面積下滑，但依然供過于求，2017/2018 種植年度為庫存消化年份，2018/2019 年將迎來量價齊升。
2018Q2 公司業(yè)績有望實現(xiàn)業(yè)績好轉(zhuǎn)。我們認為公司二季度的業(yè)績有望實現(xiàn)恢復性增長，主要原因：1）國內(nèi)玉米價格回升至2000 元/噸，同比去年有較大幅度升高，新種植季種植面積大概率將回升。2）農(nóng)戶購種主要集中于5 月份，隨著市場啟動，公司二季度業(yè)績大概率迎來恢復性增長；3）農(nóng)戶對新品種的接受度不高，更偏向于老品種，市場無需過度擔憂。
風險提示：玉米價格維持低迷；種植面積持續(xù)大比例下滑。
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