>> 廣發(fā)證券-康尼機(jī)電（603111）雙主業(yè)格局形成，并表帶來18Q1業(yè)績大增-180422
| 上傳日期： |
2018/4/23 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉芷君，羅立波 |
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軌交業(yè)務(wù)持續(xù)增長但毛利率承壓：2017 年公司門系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)收入14.06 億元，同比增長12.01%，但毛利率下滑3.6 個百分點(diǎn)至37.80%。受門系統(tǒng)毛利率影響公司2017 年綜合毛利率較2016 年下降2 個百分點(diǎn)至35.87%。雖然毛利率受行業(yè)競爭影響有所壓力，但城軌行業(yè)需求依然向好。2017 年底，共有 62 個城市的城軌交通線網(wǎng)規(guī)劃獲批，總長7293 公里，城軌需求依然旺盛。此外公司動車組外門產(chǎn)品在首批“復(fù)興號”動車組占比高達(dá) 80%，實(shí)現(xiàn)銷售173 列。伴隨“復(fù)興號”成為市場的主流，公司動車組外門產(chǎn)品有望保持穩(wěn)定增長。2017 年公司維保配件業(yè)務(wù)收入達(dá)2.5 億元，同比增長80.55%；同時毛利率提升4.16 個百分點(diǎn)至50.34%。
龍昕科技并表帶來18Q1 業(yè)績大增：2017 年公司以34 億收購龍昕科技100%的股權(quán)，并且在2017 年12 月實(shí)現(xiàn)并表，2017 年龍昕科技對公司營業(yè)收入貢獻(xiàn)1.38 億。在并表帶動下，18Q1 業(yè)績實(shí)現(xiàn)翻倍以上增長。龍昕科技處于消費(fèi)電子精密結(jié)構(gòu)件行業(yè)，此次收購構(gòu)建了公司“投資+消費(fèi)”的雙主業(yè)格局。同時龍昕科技承諾2017~2018 扣非后凈利潤分別不低于2.38/3.08/ 3.88 億元。2017 年龍昕科技實(shí)現(xiàn)銷售收入11.09 億元，凈利潤2.61 億元，扣非后凈利潤2.49 億元，超額完成了當(dāng)年業(yè)績承諾。
投資建議：預(yù)計2018~2020 年公司可實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4093/4913/5700 百萬元，EPS 分別為0.62/0.74/0.83 元，對應(yīng)PE 分別為17X/14X/13X。軌交業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展，雙主業(yè)格局提升抗風(fēng)險能力，維持公司“買入”的投資評級。
風(fēng)險提示：向邦柯科技提供的財務(wù)資助，剩余欠款3000 余萬元，存在不能按期償還借款的風(fēng)險；鐵路投資下滑風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致毛利率下行風(fēng)險；龍昕科技業(yè)績低于預(yù)期風(fēng)險；無實(shí)際控制人風(fēng)險。
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