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若不考慮并表，維持公司 17-19 年歸母凈利潤(rùn)為 2.63/3.21/3.89 億?？紤]到 18 年龍昕開始并表，公司 2017-19 年凈利潤(rùn)將達(dá) 2.63/6.51/7.99 億。維持公司目標(biāo)價(jià) 17.85 元，維持增持評(píng)級(jí)。與眾不同的認(rèn)識(shí)：從三層邏輯看康尼，機(jī)電一體化平臺(tái)橫縱發(fā)展。
    第一層：軌交零部件主業(yè)增速 18 年起觸底回暖。①17-19 年預(yù)計(jì)中車年均交付動(dòng)車 350 列，保持穩(wěn)定水平，但復(fù)興號(hào)占比提升將帶來康尼外門市占率穩(wěn)步提升；②17 年地鐵招標(biāo)突破 8000 輛，形成近年高峰?？紤]到交付延后性，18-19 年城軌門系統(tǒng)收入也將持續(xù)增長(zhǎng)；③此外，車輛保有量增加將推動(dòng)維保業(yè)務(wù)發(fā)展，高鐵地鐵出海為行業(yè)及公司發(fā)展帶來新機(jī)遇。
    第二層：汽車零部件業(yè)務(wù)有望回歸穩(wěn)健增長(zhǎng)。①公司新能源汽車連接器業(yè)務(wù) 17 年多方原因影響下發(fā)展低于預(yù)期，18 年板塊收入利潤(rùn)有望重回 16年水平；②我們也看好公司在傳統(tǒng)汽車零部件方面的拓展，其領(lǐng)先的精密磨削、鍛造技術(shù)將助力其在日、德系高端品牌汽車零部件方面取得突破。
    第三層：從強(qiáng)投資屬性行業(yè)拓展至消費(fèi)屬性行業(yè)，龍昕利潤(rùn)有望超預(yù)期。①龍昕科技深耕表面處理領(lǐng)域，憑差異化定位贏得市場(chǎng)份額。目前客戶覆蓋行業(yè)領(lǐng)先廠商，與 HOV+小米合作不斷加強(qiáng)。②性能+質(zhì)感雙驅(qū)動(dòng)下，手機(jī)外殼向非金屬材料升級(jí)換代。短期看，塑膠在非金屬外殼中仍有重要地位。長(zhǎng)期看，持續(xù)的研發(fā)能力和客戶綁定能力是龍昕保持行業(yè)地位的根本。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：鐵路投資額不達(dá)預(yù)期；電子行業(yè)更新?lián)Q代迅速帶來的不確定性