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費(fèi)用方面，2017 年公司銷售費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比提升0.2、1.0個(gè)百分點(diǎn)，主要由于運(yùn)輸費(fèi)、倉儲費(fèi)以及利息支出、匯兌損失增加所致，管理費(fèi)用率同比下降0.6 個(gè)百分點(diǎn)。
    減震器業(yè)務(wù)毛利潤貢獻(xiàn)仍居首位，內(nèi)飾功能件業(yè)務(wù)高速增長
    2017 年公司橡膠減震產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收23.3 億元（YoY+13.5%），其中，減震器業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收22.2 億元（YoY+14.3%），智能電子剎車系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)營收1.1 億元（ YoY-1.1% ）； 內(nèi)飾功能件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收23.0 億元（YoY+44.9%），收入規(guī)模已超過減震器業(yè)務(wù)。毛利率方面，2017 年橡膠減震產(chǎn)品毛利率為33.9%，其中減震器毛利率為33.5%，智能電子剎車系統(tǒng)毛利率為41.6%；內(nèi)飾功能件毛利率為23.8%。受原材料價(jià)格上漲影響，公司各業(yè)務(wù)毛利率均有不同程度下滑。
    積極開拓日系客戶，資本性支出增加為中長期戰(zhàn)略提供保證
    根據(jù)公告，2018 年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營收約70 億元，同比增長約40%。客戶方面，公司力爭以本田業(yè)務(wù)為起點(diǎn)實(shí)現(xiàn)突破，通過日本本地化運(yùn)作繼續(xù)擴(kuò)大日系業(yè)務(wù)。此外，公司2018 資本性支出約 22 億元，計(jì)劃完成寧波杭州灣、武漢及臺州項(xiàng)目工程建設(shè)，為公司中長期戰(zhàn)略提供資源保證。
    投資建議
    公司是國內(nèi)領(lǐng)先的NVH 系統(tǒng)集成供應(yīng)商，在保持減震器與內(nèi)飾功能件業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長的同時(shí)，完成汽車底盤、輕量化、智能駕駛?cè)笮屡d業(yè)務(wù)模塊的產(chǎn)業(yè)布局，為公司長期增長奠定基礎(chǔ)。我們預(yù)計(jì)公司18-20 年EPS 分別為1.2/1.4/1.5 元，按最新收盤價(jià)計(jì)算對應(yīng)PE 分別為16.0/14.0/12.3 倍，給予“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    行業(yè)景氣度下降；資本支出擴(kuò)張帶來費(fèi)用提升；項(xiàng)目拓展不及預(yù)期。