>> 廣發(fā)證券-濟川藥業(yè)(600566)蒲地藍(lán)增補多省醫(yī)保,潛力品種快速增長-180422
| 上傳日期： |
2018/4/23 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
吳文華，羅佳榮 |
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此報告為加密報告 |
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一季度流感帶來核心蒲地藍(lán)、小兒豉翹清熱等產(chǎn)品的快速增長。
蒲地藍(lán)進入多省醫(yī)保增補，OTC 市場加強推廣快速增長
蒲地藍(lán)為公司核心產(chǎn)品，2017 年收入24.81 億元，同比增長16.17%。目前已經(jīng)進入13 個省份的醫(yī)保增補目錄，2017 年以來為河北、青海、黑龍江、河南、吉林、山東省醫(yī)保增補目錄。隨著各省推廣預(yù)計醫(yī)院端保持15%的增長。OTC2017 年已經(jīng)有超過1000 人的銷售隊伍，隨著隊伍建設(shè)的加強，2018 年預(yù)計將保持30%以上的增速。
傳統(tǒng)產(chǎn)品穩(wěn)健增長，潛力品種、東科制藥快速增長
公司收入為大品種驅(qū)動，2017 年，消化類包含雷貝拉唑、健胃消食口服液實現(xiàn)收入12.52 億元，同比增長14.68%；兒科類為小兒豉翹清熱顆粒收入9.04 億元，同比增長34.75%；呼吸類為三拗片收入2.43 億元，同比增長17.97%。心腦血管類、婦科類實現(xiàn)收入0.8 億元、0.66 億元，分別同比增長4.68%、24.37%。東科制藥收入2.08 億元，凈利潤0.22 億元，分別同比增長51.59%、180%。
預(yù)計18-20 年業(yè)績分別為2.01 元/股、2.53 元/股、3.14 元/股
公司為兒科領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)企業(yè)，目前已經(jīng)形成多個重點產(chǎn)品穩(wěn)定驅(qū)動，后續(xù)潛力品種快速成長并且形成新的增長點的格局。隨著產(chǎn)品增長帶來的規(guī)模效應(yīng)，以及OTC 銷售體系建設(shè)，期間費用率將逐年降低，預(yù)計未來凈利潤增速快速收入增速的趨勢將延續(xù)；我們預(yù)計公司18/19/20 年EPS 至2.01/2.53/3.14 元（2017 年EPS 為1.51 元），目前股價對應(yīng)PE 24/19/15倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
蒲地藍(lán)OTC 渠道開拓低于預(yù)期風(fēng)險；新產(chǎn)品開發(fā)風(fēng)險。
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