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    點(diǎn)評： 
    1、業(yè)績穩(wěn)健：實(shí)現(xiàn)營收9.31億元，YOY+6.48%；毛利率42.10%，歸母公凈8.15億元，YOY+10.02%，歸母凈利率43.60%，較去年提高0.81個(gè)百分點(diǎn)；扣非歸母凈利4.62億元，YOY-11.01%。非經(jīng)常損益3.54億元，YOY+59.12%，主要來自：（1）增持貓眼股權(quán)以及出售天神娛樂股票產(chǎn)生的投資收益;（2）杭州熱鋒業(yè)績對賭未完成的補(bǔ)償收入；（3）浙江齊聚剩余股權(quán)按公允價(jià)值重新計(jì)量產(chǎn)生的投資收益。期間費(fèi)用率略有提升，實(shí)現(xiàn)投資收益為3.7億元，YOY+33.5%。
    2、主要業(yè)務(wù)板塊平穩(wěn)發(fā)展：17年，電影及衍生品業(yè)務(wù)營收12.38億元，YOY+0.32%，17年參與投資、發(fā)行的并計(jì)入收入的影片共15部，包括《大鬧天竺》、《嫌疑人X的獻(xiàn)身》、《縫紉機(jī)樂隊(duì)》等電影。18Q1公司參與投資、發(fā)行并計(jì)入收入的有《唐人街探案2》在內(nèi)的7部影片，總票房達(dá)38.28億元。18年全年預(yù)計(jì)共上映電影18部，其中《動(dòng)物世界》、《昨日青空》、《一出好戲》優(yōu)質(zhì)影片將于18年Q2、Q3上映；預(yù)計(jì)制作包括《死亡通知單:暗黑者》、動(dòng)漫電影《深?！?《大魚海棠2》等在內(nèi)的20部電影；電視劇方面擁有《左耳》、《星辰變》、《我欲封天》等電視劇、網(wǎng)劇儲備項(xiàng)目，并由參投向主投、主控轉(zhuǎn)變，力求突破。視頻直播業(yè)務(wù)營收增至4.91億元，YOY+96.09%，為實(shí)現(xiàn)直播主營公司浙江齊聚長期穩(wěn)定發(fā)展，向其管理層出售部分股權(quán)，18年起不再納入合并報(bào)表。 
    3、泛娛樂產(chǎn)業(yè)投資成績優(yōu)異：17年增持貓眼11.11%股權(quán)，貓眼與微影合并，取得微影時(shí)代的票務(wù)業(yè)務(wù)，以及騰訊方面微信的入口，與淘票票兩分天下格局確立，貓眼作為強(qiáng)大線上渠道及用戶入口，打通互聯(lián)網(wǎng)宣發(fā)通道，助力"新渠道+內(nèi)容"戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)。公司與動(dòng)漫領(lǐng)域內(nèi)大部分的優(yōu)質(zhì)公司建立了密切的聯(lián)系，進(jìn)一步穩(wěn)固動(dòng)漫市場占有率和話語權(quán)。 
    4、盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計(jì)公司18-20年歸母凈利潤分別為28.8億（包含出售新麗股權(quán)取得的22.6億稅前投資收益）、12.2、14.8億元，對應(yīng)EPS為0.98元、0.42元、0.51元，對應(yīng)P/E為11.1X、26.1X、21.5X，給予"推薦"評級。
    5、風(fēng)險(xiǎn)提示：政策及監(jiān)管環(huán)境、電影票房低于預(yù)期、內(nèi)容審查、預(yù)付賬款金額較大、市場競爭加劇、估值中樞下移等風(fēng)險(xiǎn)。