>> 中信建投-蒙娜麗莎（002918）高端典范，受益行業(yè)集中度提升-180423
| 上傳日期： |
2018/4/24 |
大?。?/td>
| 434KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
王愫，花小偉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
基本每股收益2.55 元。每10 股派1.94 元（含稅），以資本公積金向全體股東每10 股轉(zhuǎn)增5 股。
簡評
毛利率提升，瓷質(zhì)有釉磚和陶瓷薄磚/薄板毛利率水平較高:公司實現(xiàn)毛利率36.03%，同比提升1.22個百分點。公司產(chǎn)品覆蓋地面、內(nèi)墻、外墻等；可用于家居、商業(yè)、市政、軌道交通、隧道等領域；包括仿石、仿木、仿玉、仿古、現(xiàn)代等花色，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)覆蓋當前市場上絕大部分高值產(chǎn)品。按材質(zhì)分，公司產(chǎn)品主要包括瓷質(zhì)有釉磚、瓷質(zhì)無釉磚、非瓷質(zhì)有釉磚以及陶瓷薄磚/薄板等，四種產(chǎn)品收入占比分別為44%、27%、20%和7%。陶瓷薄磚/薄板指厚度不大于6mm的陶瓷產(chǎn)品，其質(zhì)量輕、硬度高，有效減輕施工人員的勞動強度，節(jié)約大量的切割加工、鋪貼輔料等綜合費用。陶瓷薄磚/薄板毛利率水平最高達49.79%，瓷質(zhì)有釉磚次之，毛利率為39.70%，瓷質(zhì)無釉磚毛利率為31.04%，非瓷質(zhì)有釉磚的毛利率為27.17%。除非瓷質(zhì)有釉磚外，其他主要產(chǎn)品毛利率均穩(wěn)中有升。
引進先進設備，進一步布局高毛利率產(chǎn)品：2017 年3 月，公司在行業(yè)率先自主研發(fā)并生產(chǎn)陶瓷薄板的基礎上，引進亞洲首臺YP16800 壓機，建成行業(yè)首條干壓成型超大規(guī)格陶瓷大板生產(chǎn)線，屬該領域的領跑者；公司建成中國首條夾層陶瓷研發(fā)生產(chǎn)線，加大陶瓷薄板在幕墻等領域的市場應用。該類產(chǎn)品毛利率高，參照當前陶瓷薄板近50%的毛利率水平，投產(chǎn)后有望進一步提升公司綜合毛利率。
蒙娜麗莎定位高端，渠道下沉，與地產(chǎn)商合作良好：蒙娜麗莎定位高端，處于行業(yè)一線品牌。堅持與各大展會、門戶網(wǎng)站和主流媒體合作，2017 年加大在央視、高鐵、機場等高端渠道投放。經(jīng)銷商方面：堅持渠道下沉戰(zhàn)略，覆蓋全國各省主要城市，目已擁有3000 多個銷售網(wǎng)點，與國內(nèi)大型家居流通商紅星美凱龍、居然之家等形成了戰(zhàn)略合作關系。工程方面：公司與萬科、碧桂園、保利等知名房地產(chǎn)商戰(zhàn)略合作，并且在全國產(chǎn)生了一批樣板工程，產(chǎn)生了較好的示范效應。公司積極調(diào)整戰(zhàn)略整裝大包、線上線下等銷售方式的變化。
大行業(yè)小公司，消費升級和環(huán)保高壓加速集中度提升：2017年，全行業(yè)總產(chǎn)值超5000億元，產(chǎn)量101.46億平方米。共有建筑陶瓷企業(yè)1366家，生產(chǎn)線數(shù)3264條，全國陶企主打品牌數(shù)量1718個。隨著消費端的升級，建陶產(chǎn)品將向著品牌化、高端化、個性化方向發(fā)展，部分中小企業(yè)、二三線品牌出現(xiàn)業(yè)績下滑的趨勢。從環(huán)保角度看，2017年，全國多個陶瓷產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)關停整改，行業(yè)有超過100家企業(yè)因環(huán)保問題而被強制停產(chǎn)，產(chǎn)能出清速度加快。行業(yè)集中度已經(jīng)出現(xiàn)提升趨勢，而在5000億市場空間的行業(yè)里，仍然沒有百億收入以上的公司出現(xiàn)，龍頭公司成長、整合、重組空間巨大。
投資評級和建議：公司定位高端，渠道下沉，和地產(chǎn)商合作良好，同時大力拓展高附加值產(chǎn)品。大行業(yè)小公司，消費升級和環(huán)保高壓將加速中小企業(yè)和二三線品牌出清，行業(yè)未來一定會出現(xiàn)百億級收入的公司，龍頭內(nèi)生外延擴張空間大。預計公司2018、2019年實現(xiàn)營收分別為36.24億元和44.83億元，同比增速分別為25.4%和23.7%，實現(xiàn)凈利潤3.89億元和4.95億元，同比增速28.9%和27.3%。對應EPS分別為2.47和3.14元/股，PE分別為18.8和14.8倍?？春霉疚磥戆l(fā)展，"增持"評級。
|
|
