>> 廣發(fā)證券-贛鋒鋰業(yè)（002460）業(yè)績逐季改善-180424
| 上傳日期： |
2018/4/24 |
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作者： |
巨國賢 |
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伴隨新增產(chǎn)能釋放業(yè)績逐季改善
公司17 年Q1-Q4 歸母凈利分別為1.36、4.71、3.96、4.66 億元，18 年Q1 為3.58 億元，公司預計18 年Q2 為3.4-6.44 億元。我們分析認為Q1 業(yè)績環(huán)比下滑主要是受到公司18 年分攤股權激勵成本的影響（公司股權激勵總成本為3.58 億元，17 年分攤921 萬元，18 年計劃分攤1.82 億元，Q1 管理費用增加6737 萬元）。18 年Q2 業(yè)績預期同比環(huán)比均向好，主要因為原材料自給率同比提升以及新建2 萬噸/年氫氧化鋰（1.5 萬噸/年碳酸鋰）項目預計18 年Q2 投產(chǎn)放量（17 年報）；隨著新增產(chǎn)能不斷爬坡以及Q4 另外1.75萬噸/年碳酸鋰項目投產(chǎn)（17 年報），公司Q3-Q4 業(yè)績將會逐季提升。
鎖定優(yōu)質鋰資源，配套下游鋰鹽擴張
公司鋰鹽對原料需求由Marion、Pilbara 及寧都河源滿足。公司持有MtMarion 43.1%股權，其鋰精礦產(chǎn)能40 萬噸/年（LCE6.4 萬噸），已正常向公司供礦；公司持有Pilbara 4.84%股權，其項目一期預計18 年下半年投產(chǎn)，屆時向公司每年供應16 萬噸鋰礦；寧都河源17 年鋰輝石產(chǎn)量153 噸（折氧化鋰）。公司原有碳酸鋰年產(chǎn)能2.3 萬噸、氫氧化鋰8000 噸/年，新建2 萬噸/年氫氧化鋰、1.75 萬噸/年碳酸鋰，達產(chǎn)后總計6.55 萬噸（LCE）。隨著優(yōu)質鋰礦資源和鋰鹽產(chǎn)能逐步釋放，公司行業(yè)競爭力不斷提升。
投資建議
綜合行業(yè)發(fā)展格局及公司業(yè)務情況，預計公司18-20 年EPS 為3.58、4.83、5.30 元，對應當前股價PE 為18、14、12 倍，考慮公司鋰礦自給率提升、鋰鹽新增產(chǎn)能逐步釋放以及鋰價穩(wěn)定運行，維持“買入”評級。
風險提示：公司鋰礦鋰鹽投產(chǎn)進度緩慢；鋰鹽價回調；鋰精礦漲價。
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