>> 廣發(fā)證券-泰格醫(yī)藥(300347)扣非凈利潤大幅增長146%,創(chuàng)新藥服務(wù)產(chǎn)-180424
| 上傳日期： |
2018/4/24 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
羅佳榮，孫辰陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2017 年度新增合同金額為24.2 億，較上年同期增長25.9%。從人員情況看，員工數(shù)量達(dá)到3214 名，顯著增長了34%,目前共參與了100 多項國際多中心臨床試驗，未來多中心臨床的需求仍有大幅提升空間，隨著BE 備案制及一致性評價的開展，擁有高質(zhì)量生物分析業(yè)務(wù)的上海方達(dá)有望拿到大量訂單（國內(nèi)首批12 個一致性評價藥品中有2 個由方達(dá)提供服務(wù)）。公司目前正在執(zhí)行52 個國內(nèi)創(chuàng)新藥臨床試驗，未來有望在創(chuàng)新藥臨床以及深度合作研發(fā)方面獲取更大的價值。
季度改善明顯，行業(yè)仍處于景氣上升期。
從季度情況看，四季度收入增長57.5%，歸母凈利潤增長145.6%，且四個季度同比增速持續(xù)提升，四季度最高，環(huán)比收入增速也達(dá)到了18.6%，環(huán)比歸母凈利潤增長25%，充分體現(xiàn)了行業(yè)景氣度提升的加速增長趨勢。主要來自前期訂單業(yè)績的持續(xù)釋放，目前仍有大量未完成訂單可以保障公司未來成長的持續(xù)性。2017 年末客戶數(shù)量1,496 家，其中國內(nèi)客戶973 家、國外客戶523 家；全球前20 大制藥商中，其中16 家與公司有合作關(guān)系，預(yù)計未來海外合作占比將持續(xù)提升。2017 年臨床試驗技術(shù)服務(wù)增長73.17%。其中BE 業(yè)務(wù)收入增長190.79%；I-IV 等臨床、注冊業(yè)務(wù)收入長55.37%；臨床研究相關(guān)咨詢服務(wù)增長20%，其中SMO 業(yè)務(wù)增長74.32%；數(shù)據(jù)管理與統(tǒng)計分析業(yè)務(wù)增長20.52%；方達(dá)醫(yī)藥的BIO 和CMC 實現(xiàn)增長16.11%；醫(yī)學(xué)影像業(yè)務(wù)增長58.13%。2017 年主營業(yè)務(wù)服務(wù)毛利率43.85%，較上年同期增長5.66%，境內(nèi)業(yè)務(wù)收入72,165.52 萬元，占比42.78%，增加5.44 個百分點，主要由于國內(nèi)BE 和創(chuàng)新藥CRO 需求的快速增長。
預(yù)計18-20 年業(yè)績分別為0.85 元/股、1.17 元/股、1.58 元/股
公司是國內(nèi)領(lǐng)先的臨床CRO 公司，受益于本土創(chuàng)新藥研發(fā)的高度景氣，預(yù)計公司2018-2020 年EPS 分別為0.85 元/1.17 元/1.58 元，按最新收盤價計算對應(yīng)PE 分別為64/47/35 倍，考慮到公司是國內(nèi)CRO 行業(yè)的龍頭，行業(yè)景氣度向上具備稀缺性，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
臨床核查政策趨嚴(yán)導(dǎo)致行業(yè)遭遇產(chǎn)能瓶頸；一致性評價和創(chuàng)新藥CRO增長速度低于市場預(yù)期。
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