>> 中信證券-科大訊飛(002230)2018年一季報點評：投入持續(xù),“平臺＋賽道“逐步落地-180424
| 上傳日期： |
2018/4/24 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
楊澤原 |
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評論：
營收增長符合預(yù)期，研發(fā)、渠道、產(chǎn)業(yè)持續(xù)投入布局提升費(fèi)用開支。公司一季度營業(yè)收入同比增長 63.25%，教育、政法等垂直行業(yè)領(lǐng)域業(yè)務(wù)持續(xù)落地推進(jìn)，開放平臺消費(fèi)者、汽車等領(lǐng)域打開發(fā)展空間。同時，實現(xiàn)歸母凈利潤同比增長 10.83%，扣非歸母凈利潤同比下降 40.72%，銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/凈利率同比變動 3.52%/-1.1%/-1.13%，主要原因是公司持續(xù)加大投入以提升在行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者地位，一季度員工同比增長近 3000 人；展望全年我們預(yù)期公司將持續(xù)投入研發(fā)渠道等領(lǐng)域。
公司 AI 龍頭地位不斷鞏固。公司在語音等感知智能領(lǐng)域有著多年技術(shù)與數(shù)據(jù)積累，并在認(rèn)知智能領(lǐng)域不斷投入，將自有核心 AI 技術(shù)以平臺方式開放輸出，加速布局人工智能生態(tài)圈。一方面通過 2G2B 業(yè)務(wù)打造業(yè)務(wù)增長點，另一方面進(jìn)一步打造 to C 業(yè)務(wù)，實現(xiàn)閉環(huán)，并進(jìn)一步拓寬成長空間，技術(shù)實力與產(chǎn)業(yè)應(yīng)用程度使得公司成為國內(nèi)人工智能領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)之一。
持續(xù)推進(jìn)人工智能“平臺+賽道”戰(zhàn)略落地，教育、醫(yī)療、公檢法等領(lǐng)域發(fā)展迅速。公司“平臺+賽道”戰(zhàn)略順利推進(jìn)，收入業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)也按照新戰(zhàn)略重新進(jìn)行梳理，清晰展現(xiàn)各賽道業(yè)務(wù)詳細(xì)進(jìn)展，根據(jù)年報披露的經(jīng)營數(shù)據(jù)：
1、平臺方面，AI 開放平臺開發(fā)者達(dá) 51.8 萬（+102%），應(yīng)用總數(shù)達(dá) 40 萬（+88%），平臺連接終端設(shè)備總數(shù)累計達(dá) 17.6 億（+93%）保持行業(yè)引導(dǎo)地位，持續(xù)為移動互聯(lián)網(wǎng)、智能硬件領(lǐng)域提供支撐，構(gòu)建產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈。
2、垂直賽道方面，1）消費(fèi)者領(lǐng)域輸入法總用戶發(fā)展至 5.6 億，活躍用戶超過 1.3 億；2）教育 1+N（智考、智學(xué)、智課、智校等）產(chǎn)品體系形成，已覆蓋全國 12000 余所學(xué)校，智學(xué)網(wǎng)的商業(yè)化運(yùn)營在近 1500 所學(xué)校進(jìn)行試點，增值服務(wù)的付費(fèi)用戶快速增長全年營收超過 1 億；3）政法領(lǐng)域，加速面向公檢法領(lǐng)域的全業(yè)務(wù)布局，其中智慧法庭建設(shè)已覆蓋 31 個省份、1500 個法庭；開拓汽車、服務(wù)、城市等領(lǐng)域，進(jìn)一步打開未來空間。
風(fēng)險因素：教育、公檢法等賽道業(yè)務(wù)推廣不達(dá)預(yù)期，核心技術(shù)進(jìn)展緩慢。
維持“買入”評級。公司收入持續(xù)高增長同時，通過持續(xù)的研發(fā)渠道投入鞏固中長期競爭力。維持 2018-20 年凈利潤預(yù)測 6.17/8.23/10.85 億元，考慮送轉(zhuǎn)調(diào)整后對應(yīng) 2018-20 年 EPS 預(yù)測為 0.30/0.39/0.52 元；我們持續(xù)看好公司在人工智能行業(yè)的領(lǐng)先地位與業(yè)務(wù)布局實力，研發(fā)與市場持續(xù)投入將望進(jìn)一步提升公司中長期核心價值，維持“買入”評級。
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