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公司2017 年業(yè)績增長主要源于螢石產(chǎn)品的銷售價(jià)格上升：主產(chǎn)品自產(chǎn)酸級螢石精粉毛利率達(dá)到52.41%，同比+11.69%，不含稅均價(jià)1,827 元/噸，同比+54.18%，實(shí)現(xiàn)營收2.44 元，同比+52.10%。冶金級螢石精粉均價(jià)766 元/噸，同比+25.78%，高品位螢石塊礦均價(jià)1,429 元/噸，同比+48.54%。
    產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。報(bào)告期內(nèi)，公司以市場為導(dǎo)向，對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行了優(yōu)化：一是生產(chǎn)出質(zhì)量穩(wěn)定且適于高端冶金行業(yè)的螢石塊精礦，高品位螢石毛利率高達(dá)70.15%，公司生產(chǎn)并直接銷售螢石精塊礦約2.03 萬噸，改變了由中間商加工后再出售的產(chǎn)品格局；二是逐步實(shí)現(xiàn)了尾礦、尾砂的綜合利用，子公司正中精選、大金莊礦業(yè)的礦山廢渣制成建筑砂石子并實(shí)現(xiàn)對外銷售或綜合利用。
    螢石行業(yè)回暖，產(chǎn)能利用近飽和。一方面，由于礦產(chǎn)資源和產(chǎn)業(yè)政策制約，行業(yè)進(jìn)入壁壘升高，落后產(chǎn)能不斷淘汰；另一方面，由于下游行業(yè)回暖，新興行業(yè)如新能源、新材料、制冷等提振需求，螢石產(chǎn)品需求旺盛。報(bào)告期內(nèi)共生產(chǎn)酸級螢石精粉16.06 萬噸，高品位螢石塊礦3.93 萬噸，冶金級螢石精粉2.08 萬噸，產(chǎn)量共計(jì)22.07 萬噸。各主要生產(chǎn)線達(dá)到預(yù)定設(shè)計(jì)產(chǎn)能，接近滿負(fù)荷生產(chǎn)。18 年計(jì)劃酸級螢石精粉的產(chǎn)量24 萬噸，高品位螢石塊礦產(chǎn)量6 萬噸，總產(chǎn)量約30 萬噸，較17 年約增加50%。由于行業(yè)供給緊張格局仍在持續(xù)，我們認(rèn)為公司開工飽和狀態(tài)大概率持續(xù)。
    在建項(xiàng)目逐步投產(chǎn)，新項(xiàng)目計(jì)劃開啟。報(bào)告期內(nèi)公司首次公開發(fā)行股票各募投項(xiàng)目進(jìn)展順利：常山縣新昌鄉(xiāng)巖前螢石礦采選項(xiàng)目已轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)，試生產(chǎn)螢石精粉約1.5 萬噸，大部分為冶金級螢石精粉，另有高品位螢石塊礦0.11 萬噸；龍泉砩礦技術(shù)升級改造項(xiàng)目完成。另外預(yù)處理項(xiàng)目選廠全面建成。18 年一是計(jì)劃在子公司蘭溪金昌礦業(yè)投資4000 萬元新建25 萬噸/年的選礦項(xiàng)目；二是計(jì)劃對內(nèi)蒙翔振礦業(yè)選礦生產(chǎn)線進(jìn)行技術(shù)改造，同時(shí)增加預(yù)處理生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)投資3000 萬元。建成項(xiàng)目為18 年產(chǎn)銷量提升和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化做出了充足的儲備。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：環(huán)保督察強(qiáng)度不及預(yù)期；新投放產(chǎn)能無法及時(shí)被消化。
    盈利預(yù)測：由于螢石行業(yè)供給緊缺態(tài)勢仍在持續(xù)，公司作為行業(yè)龍頭，量價(jià)兩旺的局勢大概率持續(xù)，我們上調(diào)公司2018-2020 年EPS 預(yù)測為0.55/0.66/0.72 元（原預(yù)測為18/19 年EPS 為0.38/0.50 元），公司當(dāng)前估值水平仍較高，暫不給予目標(biāo)價(jià)和評級。