>> 興業(yè)證券-九陽股份(002242)2017年報暨2018年一季報點評：料理機拉動營收增長,新增品牌進軍清潔家電-180424
| 上傳日期： |
2018/4/24 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
審慎增持（首次） |
作者： |
王家遠，雒雅梅 |
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2017 年營業(yè)收入72.5 億元/-0.9%，歸母凈利潤6.9 億元/-1.26%，其中2017Q4 營收21.8 億元/-4.3%，歸母凈利潤1.5 億元/-0.8%。業(yè)務(wù)分部來看，食品加工機營收31.5 億元/+2.8%，占比43%，營養(yǎng)煲營收23.1 億元/-2.9%，占比32%。公司于2017 年所做產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和渠道調(diào)整見效，2018Q1 營收15.7億元/+5.6%，歸母凈利潤1.47 億元/+7.9%，盈利增速可能出現(xiàn)拐點。
料理機量價齊升，產(chǎn)品線規(guī)模破10 億。目前豆?jié){機市場格局穩(wěn)定，九陽牢牢占據(jù)中高端，電飯煲雖消費升級態(tài)勢明顯，但遭遇蘇泊爾有力競爭。隨著豆?jié){機和電飯煲進入增長瓶頸，料理機成為新的“風(fēng)口產(chǎn)品”。料理機是一款集榨汁、磨粉、打肉餡、磨豆?jié){等多功能于一體的升級產(chǎn)品，目前已成為繼豆?jié){機、電飯煲之后第三條突破 10 億規(guī)模的產(chǎn)品線。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，九陽料理機近五年市占率第一，并得益于渠道調(diào)整和品牌優(yōu)勢，2017 年銷量、均價分別同比+28%、+33%。
旗下新增品牌尚客寧家（Shark Ninja），品類拓展至清潔家電領(lǐng)域。尚客寧家是北美零售市占率第一的吸塵器品牌。九陽于2018 年2 月8 日和Shark Ninja(Hong Kong) Company Limited 簽訂投資框架協(xié)議，合資成立尚客寧家（中國）科技有限公司，并最終持股51%。借此，九陽填補了自身家居品牌的空白，一舉進軍清潔電器市場。根據(jù)中怡康數(shù)據(jù)，2017 年我國吸塵器市場總體零售量+26%，零售額+42%，呈現(xiàn)需求擴張和產(chǎn)品升級態(tài)勢。尚客寧家將堅定中高端定位，品牌獨立運營。目前九陽計劃首先推出已經(jīng)成熟的吸塵器、掃地機器人等產(chǎn)品，預(yù)計將與公司線上營銷和經(jīng)銷商渠道優(yōu)勢產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。
盈利預(yù)測與投資建議：公司2017 年產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和渠道調(diào)整，2018Q1 已初步顯效，并有望走出低谷，其中料理機營收貢獻顯著。新增品牌尚客寧家瞄準中國吸塵器消費升級趨勢，預(yù)計將融合九陽已有渠道優(yōu)勢，產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。我們預(yù)計18-20 年EPS 分別為0.93 元/+4%、0.99 元/+6%、1.05 元/+6%，我們看好公司發(fā)展，首次給予審慎增持評級。
風(fēng)險提示：料理機遭遇市場競爭、新品牌推廣效果不及預(yù)期
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