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    17年年報(bào)業(yè)績基本符合預(yù)期，工業(yè)機(jī)器人收入增長85%。各業(yè)務(wù)板塊中，工業(yè)機(jī)器人及自動(dòng)化應(yīng)用系統(tǒng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入4.35億元，占總營收的56.94%，同比增長84.73%，由于公司多是以整體解決方案來服務(wù)客戶，所以較難區(qū)分具體的多關(guān)節(jié)和坐標(biāo)機(jī)器人數(shù)量；注塑機(jī)配套設(shè)備及自動(dòng)供料系統(tǒng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.09億元，同比增長36.15%；智能能源及環(huán)境管理系統(tǒng)業(yè)務(wù)即原來的綠能事業(yè)部（水電氣工程等），在2017年?duì)I收實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，實(shí)現(xiàn)收入1億元, 同比增長225.58%，2018年該項(xiàng)業(yè)務(wù)還將快速增長。
    原材料等原因致17年毛利率下降，18Q1已恢復(fù)。2017年公司毛利率36.8%，較上年下降4.9個(gè)百分點(diǎn)，主要由幾個(gè)原因?qū)е拢?）17年各原材料價(jià)格上升較多；2）在擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍時(shí)，會(huì)戰(zhàn)略性地簽訂一些低利潤率訂單；3）系統(tǒng)集成競(jìng)爭(zhēng)激烈，項(xiàng)目差異性較大，某些項(xiàng)目利潤水平較低。18年Q1毛利率水平已經(jīng)回升至40%，由于公司的系統(tǒng)集成商特性，毛利率隨項(xiàng)目不同有波動(dòng)，但是公司整體的利潤水平還將一直維持在較高水平，處于行業(yè)領(lǐng)先地位。
    預(yù)計(jì)17年新簽合同超10億，期待2018年合同再創(chuàng)新高。我們預(yù)計(jì)公司2017年新簽合同額超10億元，華南、華東等重點(diǎn)區(qū)域均大幅超額完成指標(biāo)，預(yù)計(jì)2018年公司新簽合同額將繼續(xù)大幅增長，有望沖擊20億元。作為ABB在大中華區(qū)最大的集成商，公司充分受益于國內(nèi)工業(yè)自動(dòng)化水平的提升，系統(tǒng)集成與本體制造雙雙實(shí)現(xiàn)高增長。除了日益增長的系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)外，公司自主生產(chǎn)的直角坐標(biāo)機(jī)器人2017年出貨量接近9000臺(tái)，自主研發(fā)的六軸多關(guān)節(jié)機(jī)器人銷量也超200臺(tái)。以注塑機(jī)輔機(jī)產(chǎn)品為載體，拓斯達(dá)自動(dòng)化產(chǎn)品覆蓋了3c，家電，汽車，醫(yī)療等多個(gè)行業(yè)，17年3c行業(yè)仍是第一大下游行業(yè)，伯恩光學(xué)是最大客戶，2017年來自伯恩的收入預(yù)計(jì)超8400萬元。
    業(yè)績預(yù)測(cè)及投資建議。2018年，公司將繼續(xù)貫徹渠道第一，技術(shù)方案第二，產(chǎn)品第三（根據(jù)客戶需求挑選產(chǎn)品）的方針，加強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，在機(jī)器人標(biāo)準(zhǔn)化工作站等產(chǎn)品和渠道上取得進(jìn)一步突破，拓展應(yīng)用行業(yè)領(lǐng)域。我們預(yù)計(jì)，2018年拓斯達(dá)收入可達(dá)13億元，凈利潤有望實(shí)現(xiàn)60%增長，實(shí)現(xiàn)歸母凈利2.2億元（含東莞野田），對(duì)應(yīng)2018 PE 37倍，通過連續(xù)的高增長，估值將被消化到合理水平，維持強(qiáng)烈推薦！
    風(fēng)險(xiǎn)提示：系統(tǒng)集成毛利率持續(xù)下滑，新簽訂單合同增速不及預(yù)期，小非減持