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    【點(diǎn)評(píng)】
    1） 業(yè)績(jī)符合預(yù)期，保持高速增長(zhǎng)。①公司2017 年收入15.86億元，同比+86.52%，其中鋰電設(shè)備業(yè)務(wù)收入11.70 億元，占比73.78%，貢獻(xiàn)主要收入。分產(chǎn)品來(lái)看，涂布機(jī)、卷繞機(jī)、分條機(jī)業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)居前三，分別占比22.67%、17.49%、5.94%。②2018 一季報(bào)歸母凈利潤(rùn).44 萬(wàn)元，同比+60.42%，一季度業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)。③利潤(rùn)率水平穩(wěn)中有升，2017 公司毛利率、凈利率分別為32.45%、14.22%，均有所下降，但2018Q1 毛利率、凈利率分別37.42%、16.07%，均有提高。
    2） 客戶(hù)粘性增強(qiáng)，積極拓展新客戶(hù)。①2017 年公司新簽訂單約22.39 億元，同比增長(zhǎng)50.07%。2017 年6 月大客戶(hù)國(guó)能合計(jì)為公司貢獻(xiàn)訂單4.28 億元。②2018 年3 月，國(guó)能與公司簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，國(guó)能2018 年預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能5GWh，對(duì)應(yīng)設(shè)備投資約15 億元，2019 年預(yù)計(jì)擴(kuò)產(chǎn)5-10GWh，對(duì)應(yīng)設(shè)備投資15-30 億元。公司同期與河南力旋簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，河南力旋預(yù)計(jì)未來(lái)3 年擴(kuò)產(chǎn)10GWh，其中2018 年計(jì)劃擴(kuò)產(chǎn)4GWh，對(duì)應(yīng)設(shè)備投資12 億元。國(guó)能與力旋上述擴(kuò)產(chǎn)中同等條件下將優(yōu)先采購(gòu)公司產(chǎn)品和服務(wù)，有望對(duì)公司業(yè)績(jī)形成巨大貢獻(xiàn)。公司在持續(xù)加大與現(xiàn)有客戶(hù)合作的同時(shí)，積極擴(kuò)產(chǎn)新客戶(hù)，持續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模。
    3） 電芯企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性差異，整線模式助力公司持續(xù)獲得訂單。部分大型電芯企業(yè)近期擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏放緩，招標(biāo)延遲，但部分中小型電芯企業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)在穩(wěn)步推進(jìn)，這部分企業(yè)受制于技術(shù)實(shí)力的限制，更加樂(lè)于接受整線外包的模式。公司通過(guò)內(nèi)生外延實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)鏈的全產(chǎn)品覆蓋，并率先推出整線模式，滿足客戶(hù)要求，助力公司持續(xù)獲得訂單。
    4） 投資建議：預(yù)計(jì)公司2018-20 年凈利潤(rùn)分別為326.25、406.33、450.95 百萬(wàn)元，EPS 分別為1.04、1.29、1.43 元，對(duì)應(yīng)PE 分別23.69、19.02、17.14 倍。維持推薦評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車(chē)行業(yè)發(fā)展低預(yù)期，大客戶(hù)拓展低預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬的風(fēng)險(xiǎn)