>> 方正證券-愛爾眼科（300015）業(yè)績持續(xù)高增長，醫(yī)教研平臺進(jìn)一步完善-180424
| 上傳日期： |
2018/4/25 |
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| 565KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
周小剛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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高增長態(tài)勢良好，符合我們的預(yù)期。
公司2018Q1 實現(xiàn)收入17.47 億元，同比增長45.86%。我們認(rèn)為收入端的高增長來源為：（1）、市場口碑與覆蓋面不斷提升帶來的門診量、手術(shù)量的快速提升；（2）、消費(fèi)升級帶來的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)性升級；（3）、國際化戰(zhàn)略的順利落地。
公司2018Q1 實現(xiàn)歸母扣非凈利潤2.09 億元，同比增長38.34%，凈利率為13.54%，與去年同期基本一致。拆分看，公司毛利率為44.66%，較去年同期提升0.6pct；銷售費(fèi)用率為8.92%，較去年同期下降2.30pct；管理費(fèi)用率15.78%，較去年同期上升0.41pct；財務(wù)費(fèi)用率為1.29%，較去年同期上升1.13pct。財務(wù)費(fèi)用較去年同期增加2052 萬元左右，主要是海外收購增加長期借款帶來的利息支出。公司整體費(fèi)用率控制良好，在持續(xù)擴(kuò)張過程中保持了凈利率的穩(wěn)定。
海外合作加速升級，醫(yī)教研平臺進(jìn)一步完善。公司在2018Q1與全球著名的新加坡國立眼科中心(SNEC)、新加坡眼科研究所(SERI)簽署了戰(zhàn)略合作框架備忘錄，成立了愛爾眼科角膜病研究所，公司醫(yī)教研平臺的升級與國際化，將進(jìn)一步提升公司服務(wù)患者的能力，也將提高公司對醫(yī)務(wù)人員的吸引能力。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計2018-2020 年歸母凈利潤分別為10.04 億元、13.57 億元、17.84 億元，同比分別增長35%、35%、31%，公司2018-2020 年EPS 分別為0.63 元、0.86 元、1.12 元。對應(yīng)2018-2020 年P(guān)E 估值分別為67X、50X 和38X。維持公司“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：醫(yī)院增長與盈利情況不達(dá)預(yù)期；醫(yī)生增加數(shù)量不達(dá)預(yù)期；醫(yī)療事故風(fēng)險；突發(fā)事件風(fēng)險
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