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    公司同時(shí)發(fā)布2017 年利潤分配預(yù)案：每10 股派發(fā)0.80 元（含稅）。
    逆變器走向全球，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。2017 年公司逆變器實(shí)現(xiàn)總銷量14.3GW，其中內(nèi)銷/出口銷量分別為11GW/3.3GW，分別同比增長23%/171%，海外市場成為拉動(dòng)增長的最主要?jiǎng)恿?；中國逆變器已獲得國際認(rèn)可，并憑借高性價(jià)比開啟國際化新征程，我們預(yù)計(jì)公司18 年出口銷量增速仍將達(dá)50%；另外公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，17 年公司內(nèi)銷/出口均價(jià)分別為0.24 元/W、0.31元/W，17 年分布式光伏大爆發(fā)，對(duì)應(yīng)的組串式逆變器需求激增，組串式相比集中式單體功率更小，技術(shù)難度更高，價(jià)格毛利率也更高，我們認(rèn)為18 年分布式高景氣延續(xù)將持續(xù)推進(jìn)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。
    戶用光伏助力電站業(yè)務(wù)高增長。17 年公司電站集成業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入46.67 億元，按照全年6-7 元/W 的含稅安裝價(jià)格估算，電站轉(zhuǎn)讓體量約為800-900MW；根據(jù)公司年報(bào)，公司EPC/BT 項(xiàng)目共實(shí)現(xiàn)1.2GW 并網(wǎng)，新增70MW 持有運(yùn)營，項(xiàng)目積累豐富；另外，我們認(rèn)為戶用光伏是18 年光伏行業(yè)最大看點(diǎn)，在指標(biāo)不受限、高回報(bào)率等要素驅(qū)動(dòng)下，其高成長具有極強(qiáng)確定性，根據(jù)Solarzoom 數(shù)據(jù)2017 年戶用光伏裝機(jī)量約2GW，我們預(yù)計(jì)18 年戶用裝機(jī)量有望超6GW，增速超2 倍，在行業(yè)爆發(fā)大背景下，戶用光伏有望為公司電站集成業(yè)務(wù)注入新動(dòng)力。
    18 年國內(nèi)裝機(jī)量有望超55GW。能源局近日發(fā)布《分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目管理辦法》征求意見稿，戶用光伏、6MW 以下（自用50%+）、6-20MW（全部自用）三類分布式光伏電站不受指標(biāo)限制；在此情況下，我們預(yù)計(jì)工商業(yè)全額上網(wǎng)面臨搶裝，疊加戶用光伏、光伏扶貧的爆發(fā)，分布式的總裝機(jī)量有望在今年達(dá)到30GW，整體裝機(jī)需求或超55GW。
    盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2018-2020 年凈利潤分別為14.83、17.83、21.18 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為1.02、1.23、1.46 元；參考同行業(yè)可比估值，我們認(rèn)為公司合理估值區(qū)間為2018 年20-25 倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)格區(qū)間為20.40-25.50 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。政策波動(dòng)；競爭加??；新技術(shù)替代；產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)。