>> 招商證券-高新興（300098）業(yè)績增長穩(wěn)定符合預(yù)期，車聯(lián)網(wǎng)增長強勁-180425
| 上傳日期： |
2018/4/25 |
大?。?/td>
| 1049KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王林，周炎 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
投資建議：
1、平安城市項目助力營收增長強勁，綜合毛利率略有下降。
2017年公司實現(xiàn)營收22.37億元，較上年同期增長71.01%；實現(xiàn)凈利潤4.08億元，較上年同期增長29.22%，業(yè)績增長符合預(yù)期。收入大幅增長主要受益于智慧交通和智慧城市項目的穩(wěn)健落地，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)新增合同額為35.23億元。
2018年第一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.02億元，較上年同期增長200.54%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.21億元，較上年同期增長70.16%，位于公司業(yè)績預(yù)告中值，符合預(yù)期。其中中興物聯(lián)一季度并表利潤約為3000萬，全年大概率實現(xiàn)高速增長。剔除并表影響，公司內(nèi)生增長約為28%，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健。
毛利率方面，2017年公司綜合毛利率為36.01%，較上年同期下降8.94個百分點，主要系四季度平安城市類項目結(jié)算占比較高，且大多為硬件端收入，導(dǎo)致綜合毛利率略有下降。2018年一季度公司毛利率水平在37.33%，較去年同期下降7.39個百分點。
2、管理和銷售費用持續(xù)增長，研發(fā)投入力度加大，技術(shù)實力有望進(jìn)一步提升
2017年，公司銷售費用及管理費用均有所提升，其中銷售費用為1.56億元，較上年同期增長16.16%；管理費用為3.00億元，較上年同期增長53.12%，主要原因是公司持續(xù)加大研發(fā)投入，且將其全部費用化，導(dǎo)致2017年整體管理費用提升明顯。2018年一季度，公司銷售費用較上年同期增長92.23%，管理費用同比增長202.9%，主要原因是中興物聯(lián)并表以及公司業(yè)務(wù)持續(xù)拓展所致。
2017年，公司研發(fā)投入共計1.66億元，占主營業(yè)務(wù)收入比例為7.44%。公司不斷加強研發(fā)投入，在物聯(lián)網(wǎng)NB-IoT、車聯(lián)網(wǎng)后裝終端、電子車牌管理平臺、以及畜聯(lián)網(wǎng)解決方案等方面均加大研發(fā)力度，另外結(jié)合智慧城市領(lǐng)域的立體云防產(chǎn)品以及人工智能和大數(shù)據(jù)技術(shù)，持續(xù)的研發(fā)投入為后續(xù)盈利能力的提升奠定基礎(chǔ)。
3、應(yīng)收賬款有所增長，經(jīng)營性現(xiàn)金流略有收緊
2017年末，公司應(yīng)收賬款為10.03億元，同比增長51.81%，變化主要原因是營業(yè)收入的結(jié)算增長致應(yīng)收賬款凈增2.88億元，加上新增子公司北屯智慧因營業(yè)收入的結(jié)算增長0.29億元和合并中興物聯(lián)期末應(yīng)收賬款余額0.68億元所致。2018年第一季度應(yīng)收賬款同比上升78.78%，達(dá)9.74億元。
2017年末，存貨為8.91億元，同比增長169.87%，變化主要原因是發(fā)出商品增加1.23億元和合并中興物聯(lián)期末存貨余額4.11億元所致。2018年第一季度，存貨同比上升104.45%，達(dá)6.15億元。
2017年末，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1.13億元，同比下降59.72%，一季度末公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-3.40億元，較上年同期下降123.68%。公司現(xiàn)金流有所收緊，主要原因是公司現(xiàn)金用于支付員工獎金、平安城市項目的資金占用、以及中興物聯(lián)并表，使得經(jīng)營活動現(xiàn)金流出額增加。
4、智慧城市和立體云防再添新績，與華為強強聯(lián)合，公司行業(yè)地位提升
公司于2017年9月推出立體云防產(chǎn)品，目前已實現(xiàn)在全國24個省、78個市、200多個項目中成功布控，并在天津全運會、武漢馬拉松、深圳馬拉松、廣州全球財富論壇等重要賽事和會議中實戰(zhàn)應(yīng)用，2017年新增合同突破1.2億元。
2018年3月22日華為警務(wù)云大數(shù)據(jù)解決方案1.0發(fā)布暨警務(wù)云大數(shù)據(jù)合作聯(lián)盟成立，公司加入華為警務(wù)云大數(shù)據(jù)合作聯(lián)盟，雙方將進(jìn)行更深入的合作，華為的云存儲、華為計算資源、云計算應(yīng)用平臺等助力高新興在視頻監(jiān)控領(lǐng)域的發(fā)展。
5、中興物聯(lián)受近期中美貿(mào)易摩擦及"中興事件"影響有限
受到中美貿(mào)易摩擦和中興事件的影響，由于公司模組產(chǎn)品大部分采用高通芯片，且其增長強勁的車聯(lián)網(wǎng)后裝OBD產(chǎn)品主要客戶為北美和歐洲的運營商，以及中興物聯(lián)和中興通訊的關(guān)系層面，未來公司物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)增長情況是目前市場關(guān)注點。
高新興集團(tuán)已經(jīng)建立起一套完整、獨立的供應(yīng)鏈和銷售體系，和國內(nèi)外多家合作伙伴保持長期、穩(wěn)定的合作關(guān)系，自高新興入股中興物聯(lián)，供應(yīng)鏈和銷售體系便向其開放，整合工作進(jìn)展順利，中興物聯(lián)的采購渠道和銷售渠道不受"中興通訊事件"的影響。
高新興的模組和車聯(lián)網(wǎng)終端產(chǎn)品OBD業(yè)務(wù)受中美貿(mào)易摩擦影響有限。車聯(lián)網(wǎng)終端方面，OBD產(chǎn)品出口至海外運營商需要經(jīng)過嚴(yán)格的測試和認(rèn)證，高新興依靠產(chǎn)品優(yōu)勢進(jìn)入海外運營商供應(yīng)體系；而且，中興物聯(lián)銷售給T-Mobile的為4G制式的終端產(chǎn)品，市場上還未有同類可替代產(chǎn)品出現(xiàn)，短期來看地位相對穩(wěn)固；同時，OBD產(chǎn)品尚未列入301名單中。模
|
|
