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分季度來看，2018 年Q1 業(yè)績回升明顯。
    銷售繼續(xù)向好，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，盈利能力仍有提升空間：公司主要傳統(tǒng)產(chǎn)品模制瓶、棕色瓶受益行業(yè)景氣回暖、銷售持續(xù)向好，同時(shí)公司積極優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，推廣一類管瓶、一類安瓿等高端產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)良好增長勢頭。其中棕色瓶、丁基膠塞銷售增長較快，收入分別同比增長25%、16%。2017年公司毛利率32.22%，同比略降0.59 個pct，主要受原材料漲價(jià)影響，2018Q1 毛利率31.71%，同比上升3.3 個pct，已呈現(xiàn)回升趨勢。后續(xù)注射劑一致性評價(jià)要求將推動中硼硅成為主流趨勢，公司積極布局的中硼硅玻璃產(chǎn)品的逐步放量實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代，有望進(jìn)一步提升公司盈利能力。
    研發(fā)費(fèi)用大幅增長致管理費(fèi)用率上升，匯兌損失致財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升：公司2017 年財(cái)務(wù)費(fèi)用率、管理費(fèi)用率分別同比增加1.51 個pct、1.99 個pct；管理費(fèi)用大幅增加主要是研發(fā)支出投入調(diào)整科目核算，研發(fā)費(fèi)用大幅增加所致（2017 年管理費(fèi)用中研發(fā)支出7323 萬元，2016 年為1304 萬元）；同時(shí)，研發(fā)開支投入加大，公司得以享受15%的所得稅率。財(cái)務(wù)費(fèi)用上升主要是匯兌損失增加所致，公司2017 年匯兌損失1875 萬元（2016 年為-1532 萬元）。
    現(xiàn)金流良好，負(fù)債率低，經(jīng)營質(zhì)量高：公司現(xiàn)金流一直較好，2017 年經(jīng)營現(xiàn)金流22.46 億，經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額4.12 億；2018Q1 公司期末現(xiàn)金余額10 億元，無有息負(fù)債，資產(chǎn)負(fù)債率20.93%，財(cái)務(wù)狀況優(yōu)良，經(jīng)營質(zhì)量高。
    投資建議：維持“買入評級”：公司是國內(nèi)藥玻龍頭，競爭力突出，經(jīng)營穩(wěn)??；傳統(tǒng)產(chǎn)品銷售勢頭良好，同時(shí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，積極布局的中硼硅玻璃盈利能力強(qiáng)、市場空間大，公司技術(shù)突破替代進(jìn)口，未來幾年將成為公司新的增長點(diǎn)。預(yù)計(jì)公司2018-2020 年EPS 分別為1.20、1.65、2.15元/股，按最新收盤價(jià)對應(yīng)PE 分別為18 倍、13 倍、10 倍，維持“買入評級”。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行，原材料價(jià)格大幅上漲，產(chǎn)能投放不達(dá)預(yù)期，新產(chǎn)品市場開拓不達(dá)預(yù)期，中硼硅玻璃推廣不達(dá)預(yù)期。