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單季度來看，公司2017Q3 實(shí)現(xiàn)收入、凈利潤、扣非凈利潤5.55、0.67、0.63 億元，同比+16.36%、+54.20%、+35.19%，增速較二季度均有明顯提升。
    三季度收入恢復(fù)明顯，較二季度大幅增加5.79%。二季度公司為了準(zhǔn)備提價(jià)，在模制瓶的供貨上有一定遲滯。隨著三季度公司提價(jià)的逐步完成，公司Q3 收入增速較Q2 顯著提升（+5.79%）。我們預(yù)計(jì)2017Q1-3 公司傳統(tǒng)抗生素模制瓶保持15%左右的較快增長，主要由于環(huán)保成本的上升下競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手難以盈利、逐步退出市場(chǎng)；一類模制瓶保持25%左右的增長，未來隨著疫苗、單抗等產(chǎn)品的上市，銷量仍將保持較快增長；日化瓶業(yè)務(wù)受益于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的退出，今年收入增速預(yù)計(jì)保持20%以上增長；棕色瓶業(yè)務(wù)在全球逐步完成進(jìn)口替代，市占率不斷提升，預(yù)計(jì)保持20%以上的增長。
    提價(jià)逐步完成，毛利率仍將繼續(xù)提升。公司在三季度對(duì)小規(guī)格模制瓶進(jìn)行提價(jià)（收入體量約2 億元），過去每年虧損2000 萬元左右，提價(jià)后將實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。在提價(jià)效應(yīng)和公司成本控制能力提升下，2017Q1-3 毛利率僅同比下降0.58%，顯著小于2017H1 時(shí)的2.39%，而這發(fā)生在純堿和煤炭成本仍在繼續(xù)上升的背景下。我們判斷隨著純堿和煤炭價(jià)格的企穩(wěn)、提價(jià)效應(yīng)的進(jìn)一步體現(xiàn)，公司四季度的毛利率仍將繼續(xù)提升，預(yù)計(jì)全年毛利率將超過去年同期。
    匯兌損益壓制業(yè)績釋放。公司2017Q1-3 管理費(fèi)用率、銷售費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比+1.57pcts、-1.45pcts、+1.08pcts，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用率大幅提升主要是由于匯兌損失的增加。從中報(bào)來看，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用的增加額基本與匯兌損失增加額一致，據(jù)此推算，公司三季度匯兌損失增加1000 萬以上，這也與人民幣在今年三季度升值幅度最大一致。若刨除匯兌損失的影響，預(yù)計(jì)公司2017Q3 凈利潤、扣非凈利潤增速將達(dá)到70%、50%以上。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。一類玻璃推廣普及不達(dá)預(yù)期；上游原材料及環(huán)保成本上升。
    維持“買入”評(píng)級(jí)。我們看好公司一類玻璃瓶的產(chǎn)品升級(jí)和模制瓶的提價(jià)效應(yīng)，維持2017/2018/2019 年EPS 預(yù)測(cè)0.89/1.14/1.44 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為25X/19X/15X。參考可比行業(yè)平均估值水平，給予公司2018 年25倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)28.50 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。