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    預計一類模制瓶實現(xiàn)較快增長，毛利率繼續(xù)維持上升趨勢。預計一類模制瓶保持較快增長，一類模制瓶的價格是普通的5-10 倍，毛利率較高，預計目前占模制瓶收入的15%，未來隨著新藥、疫苗、血制品市場的擴大，下游需求空間較大；棕色瓶產品質量高，2016 年收入+10.78%，預計70%為出口，占有全球約30%份額，未來有望超過模制瓶成為公司第一大產品；管制瓶增長較快（+21.67%），目前市場較為分散，未來市占率有望提升，一類管制瓶業(yè)務也有望取得突破。同時，公司2016 年毛利率提升較為顯著（+1.50%），主要由棕色瓶（+3.57%）、丁基膠塞（+4.78%）等貢獻，預計與原材料價格下降（煤炭、純堿、原油等）和規(guī)模效應體現(xiàn)有關。此外，公司其他業(yè)務收入增長較為顯著（+103.11%），預計主要為紙質產品等。
    環(huán)保壓力加大有望提升行業(yè)集中度。公司作為行業(yè)龍頭，占有模制瓶業(yè)務80%市場份額。近幾年國家對于環(huán)保的要求不斷升高，預計隨著環(huán)保成本的上升更多小企業(yè)將逐步退出市場，公司的市場份額和產業(yè)鏈地位將進一步提升。但由于公司已經提前對于環(huán)保加大投入且2016 年已經將一臺窖爐由熱煤氣更換為天然氣，未來幾年環(huán)保工程對于公司業(yè)績的影響相對較小。
    經營性現(xiàn)金流持續(xù)靚麗，2017 年實現(xiàn)輕裝上陣。公司2016 年財務、管理、銷售費用率同比-0.6%、+0.2%、-0.84%，控制較好，經營性現(xiàn)金流同比+30.00%，且是凈利潤規(guī)模2 倍以上，表現(xiàn)依舊靚麗。同時，公司2016年資產減值損失較15 年增加近4000 萬，主要由于應收賬款壞賬準備計提比例增加和對10 臺煤氣窖爐計提減值所致，考慮到此項減值為一次性行為，公司2017 年可以實現(xiàn)輕裝上陣。此外，由于享受高新技術企業(yè)稅收優(yōu)惠，母公司的所得稅從2015 年的25%調整為15%。
    風險提示。一類玻璃推廣普及不達預期；上游原材料及環(huán)保成本上升。
    上調至“買入”評級。我們看好公司一類玻璃瓶的產品升級和市場份額的進一步提升，根據(jù)2016 年及2017Q1 業(yè)績，上調2017/2018/2019 年EPS預測至0.89/1.14/1.44 元（原2017/18 年EPS 預測0.76/0.96 元），，參考可比行業(yè)平均估值水平，給予公司2017 年28 倍PE，對應目標價24.92元，上調評級至“買入”。