>> 廣發(fā)證券-山東藥玻（600529）經(jīng)營質(zhì)量出色的優(yōu)質(zhì)龍頭，關注國企改革-160826
| 上傳日期： |
2016/8/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒戈，謝璐 |
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積極優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，盈利能力穩(wěn)步提升
公司業(yè)績保持穩(wěn)健增長，主要得益于盈利能力穩(wěn)步提升，上半年毛利率33.14%,同比+3.08pct，主要一是公司積極調(diào)整和優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，逐步減少鈉鈣玻璃瓶產(chǎn)品，加大耐堿玻璃、一級耐水性玻璃等高端產(chǎn)品布局；二是成本端持續(xù)改善。并表增加凈利潤556 萬，同時會計估計變更導致減值損失多增加465 萬，固定資產(chǎn)處置損失976 萬，剔除并表和非經(jīng)常損益影響，上半年凈利潤同比增長26%。
經(jīng)營質(zhì)量出色，財務狀況優(yōu)良
公司2016 年上半年經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額2.3 億，繼續(xù)同比大幅增長32.22%，對應是歸屬凈利潤8617 萬的接近3 倍；在手現(xiàn)金接近4 個億，沒有有息負債；財務狀況很優(yōu)良。
投資建議：給予“買入評級”
公司是國內(nèi)醫(yī)藥玻璃制造商龍頭，行業(yè)競爭力突出，經(jīng)營穩(wěn)健；募投布局的中性硼硅藥用玻璃市場空間大、盈利能力強，成長空間廣闊，公司技術(shù)突破替代進口，未來將成為公司新的增長點；同時管理層積極參與定增，成功實施后，持股比例大幅提升，一方面彰顯對公司未來發(fā)展信心，另一方面也有利于公司未來更好更快成長。預計公司2016-2018 年EPS 分別為0.67、0.81、1.00(未考慮增發(fā)攤薄)，給予“買入評級”。
風險提示：宏觀經(jīng)濟持續(xù)下行，原材料價格大幅上漲，產(chǎn)能投放不達預期
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