>> 廣發(fā)證券-山東藥玻（600529）醫(yī)藥玻璃制造龍頭， 混改啟動， 揚帆再啟航-160508
| 上傳日期： |
2016/5/9 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒戈，謝璐 |
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2013、2014 年重新恢復(fù)增長。受益于成本改善，2015 年、2016 年毛利率提升帶來盈利雙位數(shù)增長。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，邁入高端醫(yī)藥包裝領(lǐng)域：藥包材安全性漸受重視，低硼硅玻璃易與藥品反應(yīng)帶來健康隱患，近年來政策大力推動使用中性硼硅玻璃；中性硼硅玻璃成本高，但高附加值的藥品對成本不敏感；中性硼硅玻璃將是未來趨勢，市場需求空間巨大。目前國內(nèi)中性硼硅玻璃依賴進口，公司募投項目投建18 億只一級耐水藥用玻璃管制瓶，投產(chǎn)后有望加速國產(chǎn)替代進程，進一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，大幅提升盈利能力（稅后利潤率達到28%）。
混改突破，員工持股比例大幅提升彰顯未來發(fā)展信心：公司控股股東為沂源縣國資委（持股18.47%）。此次定增對象中其中淄博鑫聯(lián)為公司董監(jiān)高及部分中層管理人員持股平臺，增發(fā)成功后，管理層持股比例將由1.06%提升至7.40%，持股比例大幅提升，彰顯對公司中長期發(fā)展信心。
投資建議：給予“買入評級”：公司是國內(nèi)醫(yī)藥玻璃制造商龍頭，行業(yè)競爭力突出，經(jīng)營穩(wěn)?。淮舜文纪恫季值闹行耘鸸杷幱貌Ａ袌隹臻g大、盈利能力強，未來成長空間廣闊，公司技術(shù)突破替代進口，未來幾年將成為公司新的增長點；同時本次管理層積極參與定增，成功實施后，持股比例大幅提升，一方面彰顯對公司未來發(fā)展信心，另一方面也有利于公司未來更好更快成長。預(yù)計公司2016-2018 年EPS 分別為0.67、0.80、1.00(未考慮增發(fā)攤薄)，給予“買入評級”。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟持續(xù)下行，原材料價格大幅上漲，產(chǎn)能投放不達預(yù)期。
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