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投資要點(diǎn)
    公司 2012 年8 月7 日發(fā)布2012 年半年報(bào)，公司2012 年上半年實(shí)現(xiàn)銷售收入和凈利潤分別為7.13 億元和0.63 億元，同比增長-3.77%和-24.5%，實(shí)現(xiàn)毛利率27.13%，同比下降0.19 個百分點(diǎn)，上半年實(shí)現(xiàn)EPS0.25 元，略好于我們預(yù)期；公司凈利潤下降主要原因在于限抗政策下主導(dǎo)產(chǎn)品模制瓶下游需求下降以及公司高新企業(yè)稅率依然以25%計(jì)算所致、同時公司2011 年同期有營業(yè)外收入660 萬元；
    從單季度分析看，公司第二季度實(shí)現(xiàn)收入和凈利潤分別為 3.86 億元和0.35 億元，環(huán)比第一季度分別增長18%和27%，毛利率上升2.8 個百分點(diǎn)，整體呈現(xiàn)復(fù)蘇跡象；
    從產(chǎn)品分析，公司 2012 年上半年模制瓶實(shí)現(xiàn)收入3.36 億元，同比下降5.5%，毛利率35.5%，較2011年下滑幅度收窄；棕色瓶2012 年上半年實(shí)現(xiàn)營收1.72 億元，同比增長15.4%，毛利率下降1.7 個百分點(diǎn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整逐見成效；同時其他產(chǎn)品整體保持原有規(guī)模，對公司利潤貢獻(xiàn)不大；
    在限抗政策在各省逐漸落地的情況下，我們認(rèn)為公司模制品需求將逐漸企穩(wěn)回升，主要表現(xiàn)在模制品的最大需求端青霉素類產(chǎn)品在各省均被列為非限制行使用產(chǎn)品，在濫用得到控制的同時，剛需將得到呈現(xiàn)，大幅下降的可能性正在下降；我們預(yù)計(jì)2012 年可能會有個位數(shù)增長；同時棕色瓶隨著公司在成本控制上的加強(qiáng)，預(yù)計(jì)去年有望保持在27%以上，需求去年依然可能保持在20%的增長；
    在新產(chǎn)品開發(fā)上，公司預(yù)灌封銷售有些低于我們預(yù)期，公司在全部實(shí)行國外進(jìn)口生產(chǎn)線后，短期需要面臨市場開拓的艱難時期，但長期我們依然看好公司新產(chǎn)品投放給公司利潤貢獻(xiàn)，目前國內(nèi)生物產(chǎn)品發(fā)展迅速，包括疫苗、多肽類藥物以及部分美容類產(chǎn)品均公司潛在的下游客戶，公司目前需要做的就是在加緊產(chǎn)品技術(shù)公關(guān)的同時，逐步培育市場，以迎接即將到來的生物產(chǎn)業(yè)高峰；