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投資建議：
    公司是藥用玻璃行業(yè)龍頭，在行業(yè)內(nèi)具有品質(zhì)、品牌和成本優(yōu)勢(shì)；隨著限抗風(fēng)險(xiǎn)的集中釋放，模制瓶有望止跌企穩(wěn)，但中長(zhǎng)期受政策壓制模制瓶的成長(zhǎng)空間可能較為有限；棕色瓶的持續(xù)增長(zhǎng)、新產(chǎn)品的逐步推出及成本降價(jià)將助推公司逐步走出經(jīng)營(yíng)低點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)公司12-14 年實(shí)現(xiàn)EPS 分別為0.49/0.54/0.62 元，增長(zhǎng)率分別為-5.5%、11.8%和13.7%，對(duì)應(yīng)PE 分別為18.6/16.6/14.6X，股價(jià)經(jīng)過(guò)大幅下跌后風(fēng)險(xiǎn)釋放較為充分，當(dāng)前估值適中，首次覆蓋，暫不給于評(píng)級(jí)。
    要點(diǎn)：
    模制瓶有望止跌企穩(wěn)。限抗政策直接影響模制瓶的需求，同時(shí)藥品招標(biāo)降價(jià)也壓制模制瓶?jī)r(jià)格，公司模制瓶業(yè)務(wù)在11 年遭遇下滑。隨著限抗風(fēng)險(xiǎn)的集中釋放，抗生素行業(yè)在12 年一季度出現(xiàn)了同比跌幅收窄、環(huán)比增速改善的局面，有望帶動(dòng)模制瓶止跌企穩(wěn)。但抗生素行業(yè)長(zhǎng)期高速增長(zhǎng)難以預(yù)期，藥品降價(jià)壓力也將持續(xù)存在，因此模制瓶后期可能仍將面臨一定壓力。
    棕色瓶增勢(shì)良好，盈利能力趨弱。棕色瓶近幾年出口形勢(shì)良好，12 年上半年并未受到國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)波動(dòng)的影響。公司憑借品牌、品質(zhì)及成本優(yōu)勢(shì)，有望在未來(lái)2-3 年維持棕色瓶的銷售景氣，但競(jìng)爭(zhēng)逐步加劇后帶來(lái)的價(jià)格壓力可能會(huì)影響產(chǎn)品的盈利能力。
    預(yù)灌封注射器及卡式瓶有望在四季度實(shí)現(xiàn)銷售。公司與下游客戶的相容性實(shí)驗(yàn)將于8-9 月完成，公司掌握了預(yù)灌封注射器及卡式瓶生產(chǎn)的核心技術(shù)，生產(chǎn)設(shè)備均采自國(guó)外，具備大規(guī)模穩(wěn)定生產(chǎn)的能力，同時(shí)具有成本方面的優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)公司有望在四季度逐步獲得訂單并兌現(xiàn)收入。預(yù)灌封注射器及卡式瓶下游需求較好，產(chǎn)品盈利能力強(qiáng)，將助力公司走出經(jīng)營(yíng)低點(diǎn)。
    能源及原材料價(jià)格下跌將有效緩解短期成本壓力。煤炭及純堿占公司成本比重較大，過(guò)去幾年成本上升對(duì)公司經(jīng)營(yíng)造成了較大壓力。今年以來(lái)純堿及煤炭?jī)r(jià)格的相繼下跌有效緩解了當(dāng)前公司的成本壓力，并將集中體現(xiàn)在下半年的報(bào)表中。我們測(cè)算煤炭及純堿價(jià)格的下跌對(duì)公司凈利潤(rùn)增速的貢獻(xiàn)在8 個(gè)百分點(diǎn)左右。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：抗生素行業(yè)持續(xù)惡化風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品推廣再次低預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。