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事件
    山東藥玻公布2013 年三季報(bào)，今年1-9 月份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.22 億元、同比增長4.76%，實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤1.30 億元、同比增長2.04%，實(shí)現(xiàn)利潤總額1.33 億元、同比增長2.96%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.02 億元、同比增長6.46%。
    投資要點(diǎn)
    Q3 凈利潤同比增長6.15%。公司第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.64 億元、同比增長1.38%，實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤4431 萬元、同比下滑0.83%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為3488 萬元、同比增長6.15%，整體業(yè)務(wù)的凈利率水平在逐步上升，前三季度的凈利率已經(jīng)超過9%，為近兩年內(nèi)新高。
    一類玻璃瓶和丁基膠塞貢獻(xiàn)增長。分業(yè)務(wù)來看，增長主要來自于模制瓶和丁基膠塞，其中一類玻璃模制瓶的貢獻(xiàn)繼續(xù)上升，前三季度估算一類瓶銷售6000 余萬元，棕色瓶受制于人民幣的升值，收入規(guī)模有所下滑。
    現(xiàn)金流繼續(xù)轉(zhuǎn)好。公司前三季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1.23 億元，明顯超過凈利潤，一方面得益于公司通過提高回款獎勵比例等來改革銷售激勵機(jī)制，另一方面反映出公司所處經(jīng)營局面有明顯轉(zhuǎn)好，運(yùn)轉(zhuǎn)逐步趨于健康。
    財(cái)務(wù)與估值
    我們預(yù)計(jì)公司2013-2015 年每股收益分別為0.56、0.64、0.70 元，我們建議投資者關(guān)注公司中長線的投資價(jià)值，參照歷史估值水平給予2013 年20倍市盈率，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)11.2 元，維持買入評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    抗生素行業(yè)景氣度下降影響產(chǎn)品銷售