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公司2015年利潤(rùn)增長(zhǎng)顯著高于同期收入增長(zhǎng)，得益于綜合毛利率的大幅提升（+4.84PCTs）以及財(cái)務(wù)費(fèi)用的大幅下降（-216.95%）。
    產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整及原材料成本降低帶來(lái)盈利能力大幅提升。公司收入中占比較高的模制瓶和棕色瓶2015 年毛利率分別同比提升5.61%和4.27%，盈利能力大幅提高，主要緣于：1. 高毛利一類玻璃瓶銷售占比快速提升，其中一類模制瓶全年銷售預(yù)計(jì)已過(guò)億元，銷量同比增長(zhǎng)預(yù)計(jì)超30%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善明顯，并且隨著公司海外出口的逐步推進(jìn)及國(guó)內(nèi)高端藥用玻璃制品的普及，一類玻璃銷售占比還望穩(wěn)步提升。2. 玻璃生產(chǎn)原料之一的純堿價(jià)格持續(xù)走低，截至2015 年12 月每噸單價(jià)已同比下降超過(guò)10%。
    公司經(jīng)營(yíng)狀況持續(xù)向好，產(chǎn)品品類逐漸豐富。公司2015 年經(jīng)營(yíng)狀況仍然保持向好趨勢(shì)，全年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額同比增長(zhǎng)46.13%，預(yù)收賬款同比增長(zhǎng)67.49%，顯示了良好的經(jīng)營(yíng)管理能力。公司在國(guó)內(nèi)“限抗”大環(huán)境下積極開拓非藥用玻璃瓶市場(chǎng)，目前已經(jīng)成功在海內(nèi)外布局日化瓶、食品瓶、奶瓶等品類延伸業(yè)務(wù)，成功抵消了前幾年政策帶來(lái)的不利影響，保證了公司未來(lái)發(fā)展的多元化道路。
    資產(chǎn)減值損失大幅增加，2016 年輕裝上陣。公司2015 年資產(chǎn)減值損失同比增幅達(dá)313.22%，主要系“預(yù)罐封資產(chǎn)組”減值1574 萬(wàn)元所致（歸母凈利潤(rùn)減少約1181 萬(wàn)元，占比約9.47%）。公司在2015 年度對(duì)不良資產(chǎn)的減值計(jì)提有望顯著減少來(lái)年業(yè)績(jī)壓力，2016 年輕裝上陣有望帶來(lái)業(yè)績(jī)的進(jìn)一步快速增長(zhǎng)。
    公司國(guó)企改革取得顯著成效。公司實(shí)際控制人為山東省沂源縣國(guó)資委，2015年9 月公司公告定增預(yù)案，擬向管理層及管理層控股的平臺(tái)公司發(fā)行股份用于一類玻璃的擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，并于2015 年年底獲得省國(guó)資委及股東大會(huì)通過(guò)。本次定增完成后，將進(jìn)一步提升管理層的公司持股比例，原沂源縣國(guó)資委持股比例下降至15.57%，與二級(jí)市場(chǎng)股東利益更加一致。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。一類玻璃推廣普及不達(dá)預(yù)期，海外出口業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期等。
    盈利預(yù)測(cè)及估值。公司系國(guó)內(nèi)藥用玻璃制品領(lǐng)域龍頭，受益于高端藥用玻璃的普及以及非藥用玻璃品類的衍生發(fā)展，疊加公司海外出口業(yè)務(wù)的快速推進(jìn)，未來(lái)業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)可期。同時(shí)公司國(guó)企改革大步向前，管理層持股未來(lái)經(jīng)營(yíng)持續(xù)向好可期。預(yù)測(cè)2016/2017/2018 年EPS 0.68/0.81/0.96 元，公司成長(zhǎng)緊跟國(guó)內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展，參照醫(yī)藥行業(yè)公司平均估值水平，給予公司2016 年35 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)23.8 元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。