>> 廣發(fā)證券-西山煤電(000983)18Q1業(yè)績平穩(wěn)增長,國企改革受益標的-180424
| 上傳日期： |
2018/4/25 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
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買入 |
作者： |
沈濤，安鵬 |
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分季度看，公司17 年Q1-4 單季度EPS 分別為0.15、0.14、0.14 和0.06元，第4 季度業(yè)績環(huán)比減少57%。18 年第1 季度實現(xiàn)歸母凈利潤5.1 億元，同比增長10%，折合每股收益0.16 元。
17 年原煤產(chǎn)量小幅增長3%，噸煤凈利約115 元
公司生產(chǎn)原煤2498 萬噸，同比增加3%，洗精煤1100 萬噸，同比減少1.4%，精煤洗出率約44%；商品煤綜合售價為663 元/噸，同比上漲63%；噸煤成本281 元/噸，同比上漲52%；噸煤凈利約115 元（16 年為26 元）。根據(jù)公司年報，公司計劃2018 年原煤和洗精煤產(chǎn)量分別為2650 萬噸和1120 萬噸，同比增速6%和2%。
17 年焦炭業(yè)務扭虧，電力業(yè)務虧損加劇
焦炭業(yè)務：17 年凈利潤6163 萬元，產(chǎn)量431 萬噸，同比增長2%。根據(jù)我們測算，噸焦價格1661 元，同比上漲56%。噸焦成本1563 元，同比上漲60%。噸焦凈利約15 元（16 年同期虧損15 元/噸）。
電力業(yè)務：17 年虧損5.8 億元，總發(fā)電量為131 億度，同比增長4%；每度電虧損4.4 分錢。
西山煤電集團全面啟動混改，公司有望受益
根據(jù)3 月8 日《證券日報》報道，西山煤電集團已全面啟動混改。在企業(yè)上市方面，將按照“凡是能裝進上市公司的逐步裝進上市公司，凡是能夠通過股改獨立上市的就獨立上市”的總體要求充分利用股份公司上市平臺，按照戰(zhàn)略部暑，本著成熟一個注入一個的原則，有序依次將非上市部分的煤炭、電力、焦化、建材以及其他相關(guān)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)逐步注入上市公司最終實現(xiàn)整體上市。作為集團旗下主要上市平臺，公司未來有望受益。
盈利預測與投資評級
作為焦煤行業(yè)龍頭，受益于與下游大型鋼企簽訂的中長協(xié)合同，公司18年煤炭均價同比有望小幅提升，同時公司計劃18 年原煤和洗精煤產(chǎn)量增長6%和2%，而焦炭和電力業(yè)務有望同比持平和減虧。此外，隨著西山煤電集團全面啟動混改，預計公司可能受益于資產(chǎn)整合，預計2018-2020 年EPS 分別為0.56 元、0.62 元、0.68 元，對應18 年P(guān)E 為14 倍，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟發(fā)展低于預期，下游需求超預期下跌，產(chǎn)量大幅增長，供需失衡，煤價超預期下滑，公司成本費用過快上漲；
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