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    銷(xiāo)售表現(xiàn)穩(wěn)定，環(huán)京影響有限
    17 年公司實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售額679 億元，上升32.6%，銷(xiāo)售均價(jià)10688 元/方，增長(zhǎng)25.6%，回款率90%。17 年河北省銷(xiāo)售173 萬(wàn)方，占比30.9%，其中限購(gòu)較為嚴(yán)格的廊坊及香河區(qū)域僅有59 萬(wàn)方。截止17 年末，廊坊等環(huán)京區(qū)域貨值占比僅為18%，區(qū)域政策對(duì)于公司整體銷(xiāo)售影響有限。
    加大中西部城市拓展及下沉，杠桿水平維持穩(wěn)定
    17 年公司獲得土地146 余宗，總建面1272.31 萬(wàn)方，較16 年增長(zhǎng)33.4%，投資金額約為276 億元，占銷(xiāo)售金額的比重約40.6%。首次進(jìn)入青島、德州等山東城市以及西安、咸陽(yáng)、開(kāi)封等8 個(gè)中西部城市。
    預(yù)計(jì)18、19 年EPS 分別為1.88、2.36 元/股，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    由于營(yíng)改增及竣工計(jì)劃不達(dá)預(yù)期等因素影響，公司17 年業(yè)績(jī)潛力并未充分釋放，截至到17 年末公司670 億預(yù)收賬款及穩(wěn)定的扣非凈利率能夠確保公司未來(lái)1-2 年的業(yè)績(jī)基數(shù)，為未來(lái)兩年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供了穩(wěn)定支撐。關(guān)注18 年環(huán)京區(qū)域銷(xiāo)售及項(xiàng)目去化水平，及新進(jìn)入城市的銷(xiāo)售表現(xiàn)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    公司布局市場(chǎng)受調(diào)控影響，銷(xiāo)售不及預(yù)期，公司結(jié)算進(jìn)度不及預(yù)期，公司利潤(rùn)率提升存在不確定性。