久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    評(píng)論：
    1、出境游市場(chǎng)穩(wěn)定，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)良好。2018Q1，出境游需求總體向好，其中日本、泰國(guó)、越南等短程目的地表現(xiàn)亮眼，歐洲游穩(wěn)中向好，澳洲、美洲線路增速平穩(wěn)。受益于此，公司收入增長(zhǎng)10.2%。同時(shí)，公司繼續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、嚴(yán)控成本費(fèi)用，驅(qū)動(dòng)歸屬凈利潤(rùn)增長(zhǎng)31.0%。Q1非經(jīng)常性損益增幅較大，主要來(lái)自處置金融資產(chǎn)獲得的投資收益，扣非后歸屬凈利潤(rùn)增長(zhǎng)21.5%。
    2、規(guī)模擴(kuò)張推動(dòng)毛利率上行，銷售財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)較快。2018Q1，公司毛利率上升0.85pct，主要受益于業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張與嚴(yán)格控制成本。期間費(fèi)用方面，因渠道擴(kuò)張力度加大，銷售費(fèi)用率上升0.68pct；管理費(fèi)用率微升0.03pct；因計(jì)提的銀行借款、可轉(zhuǎn)債利息支出增長(zhǎng)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升0.41pct。受益于毛利率提升與非經(jīng)常性損益增厚，公司凈利率上升0.44pct。
    3、投資建議：一季度出境游景氣度溫和，公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好。隨著居民收入、大交通、簽證、假期等條件持續(xù)優(yōu)化，未來(lái)行業(yè)成長(zhǎng)動(dòng)能充足，公司作為龍頭將率先受益?？紤]到業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張、提質(zhì)增效，公司盈利水平有望持續(xù)提升。我們預(yù)計(jì)18-20年的每股收益為0.37/0.48/0.57元，增長(zhǎng)35%/29%/20%，對(duì)應(yīng)PE估值31x/24x/20x，維持“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)。
    4、風(fēng)險(xiǎn)因素：國(guó)外旅游目的地環(huán)境惡化；匯率波動(dòng)。