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由于2018 年春節(jié)與情人節(jié)重疊，整體收入增速略有放緩，預(yù)計二季度有望恢復(fù)到2017 年同期水平。高管增持彰顯對公司發(fā)展信心，長期將受益于中航系混改推進理順機制，維持公司2018-2020 年EPS 為0.43/0.56/0.68 元，維持目標價15.05 元，“增持”評級。
    節(jié)日重疊致收入增速暫緩，機制利潤盈利能力大增。公司2018 年Q1 實現(xiàn)收入8.52 億元，同比增長4.26%，凈利潤0.60 億元，同比增長31.33%，EPS0.14 元，略超市場預(yù)期。公司收入增速同比略有放緩，主要由于2018 年春節(jié)與情人節(jié)重疊，減少一大重要節(jié)日銷售所致，從3、4 月終端銷售情況來看，有望逐漸恢復(fù)至2017 同期增速水平。
    控費提效，盈利再回歷史較高水平。公司Q1 毛利率41.42%，同比提高1.26pct，主要系促銷減少。銷售費用率23.87%，同比略降0.2pct；管理費用率6.92%，同比增加1.05pct，系獎金等薪酬增加所致；財務(wù)費用率同比下降0.61pct，主要由于短期借款減少近4 億元。綜合看，公司Q1 凈利率6.99%，盈利能力已大幅提升至近年最高水平。
    高管增持彰顯信心，基本面向好疊加混改預(yù)期促價值回歸。公司高管在2017 年四季度增持公司股票0.10%，彰顯對公司發(fā)展前景信心和價值認同。隨著2018 年中高端消費持續(xù)復(fù)蘇，公司基本面向好有望逐漸印證；長期看，中航系混改推進或?qū)⑦M一步促進公司價值回歸。
    風險提示：經(jīng)濟下滑導(dǎo)致高端消費承壓，國企改革進程不及預(yù)期。