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    點評：
    2017 年報業(yè)績增長靚麗，毛利率基本保持穩(wěn)定。2017 年公司SIP 話機(jī)營收達(dá)10.91 億元，同比增長48.22%，同時公司已成為微軟音視頻一站式解決方案合作伙伴，預(yù)計未來仍有望保持快速增長態(tài)勢。VCS 系統(tǒng)營收達(dá)8900 萬元，同比增長94.59%，公司已實現(xiàn)會議室終端和服務(wù)器系統(tǒng)全面提供能力，目標(biāo)客戶覆蓋大中小型企業(yè)，未來該業(yè)務(wù)在總體營收中的比重有望進(jìn)一步提升。毛利率方面，公司SIP 話機(jī)和DECT 話機(jī)分別減少1.43%和0.57%，總體毛利率下降1.05%。考慮到公司大客戶比重逐步上升等因素，毛利率下降范圍位于合理范圍內(nèi)。費用率方面，
    一季度業(yè)績處于預(yù)告上限，匯率變動導(dǎo)致毛利率小幅下滑。2018 年一季度，公司因匯兌損失導(dǎo)致財務(wù)費用增加1000 萬元，在匯率變動的不利影響下，公司一季度銷售商品收入依然增長35.7%，從側(cè)面體現(xiàn)出公司產(chǎn)品具備較強(qiáng)的競爭力。毛利率方面，公司一季度總體毛利率下降3.32 個百分點至60.97%，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，若不考慮匯率變動因素，預(yù)計公司毛利率基本保持穩(wěn)定。費用率方面，公司一季度銷售費用、管理費用、財務(wù)費用同比分別增加11.82%、37.4%和620.60%。同時，公司一季度理財收益約為3000萬元。綜合考慮以上因素，公司2018年一季度凈利率小幅提升2.49個百分點至47.60%。 
    SIP話機(jī)銷售開拓有效、VCS系統(tǒng)不斷發(fā)力，保障公司持續(xù)穩(wěn)定增長。SIP話機(jī)方面，除傳統(tǒng)經(jīng)銷商渠道外，公司和全球Top運營商建立緊密合作關(guān)系，同時成為微軟Lync系統(tǒng)第一合作伙伴，銷售拓展勢頭強(qiáng)勁，帶動SIP話機(jī)快速增長。VCS業(yè)務(wù)方面，公司渠道拓展順利，產(chǎn)品廣受掌握客戶資源的代理商認(rèn)可，成長前景較為樂觀。此外，視頻業(yè)務(wù)新產(chǎn)品不斷更新迭代，對市場反應(yīng)非常迅速。公司近期推出的云視訊是國內(nèi)領(lǐng)先的"云+端"視頻會議產(chǎn)品，云視訊不僅可以帶動硬件銷售，也有助于公司搶占中小企業(yè)用戶。隨著VCS業(yè)務(wù)營收占比的不斷提升，公司整體業(yè)績有望保持長期快速增長。
    堅持技術(shù)為本造就高性價比優(yōu)勢，品牌影響力穩(wěn)步提升推動國產(chǎn)替代加速。億聯(lián)多年來在音視頻技術(shù)領(lǐng)域的積累保障其SIP話機(jī)和VCS產(chǎn)品具有較高的產(chǎn)品力。目前公司產(chǎn)品在性能指標(biāo)接近Polycom、Cissco同類產(chǎn)品的同時，產(chǎn)品價格相對較低，性價比優(yōu)勢凸顯。同時，億聯(lián)較好的產(chǎn)品力逐漸在經(jīng)銷商和客戶群中積累起一定的口碑，品牌影響力穩(wěn)步提升。公司產(chǎn)品在部分領(lǐng)域呈現(xiàn)高端替代的趨勢，全球市場份額有望加速提升。 
    盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計公司2018~2020 年可實現(xiàn)的凈利潤分別為8.00 億元、11.30 億元和14.81億元，對應(yīng)的EPS 分別為5.36元、7.57元和9.92元。維持"強(qiáng)烈推薦"評級。 
    風(fēng)險提示：匯率波動風(fēng)險；海外市場占比較高的風(fēng)險；市場競爭加劇的風(fēng)險。