>> 方正證券-金徽酒（603919）結(jié)構(gòu)快速升級，業(yè)績穩(wěn)健增長？-180425
| 上傳日期： |
2018/4/25 |
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pdf 共4頁 |
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作者： |
薛玉虎，劉潔銘 |
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2、一季度穩(wěn)健態(tài)勢延續(xù)，18 年業(yè)績指引明顯加速：一季報繼續(xù)保持穩(wěn)健增長態(tài)勢，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級延續(xù)，高檔產(chǎn)品同比增19.6%至1.5 億；分區(qū)域看，河西、大蘭州市場明顯提速，分別增長19.2%/16.3%；銷售費(fèi)用率同比降1.3pct 至10.6%；預(yù)收款同比環(huán)比均基本持平，銷售收現(xiàn)/經(jīng)營凈現(xiàn)金流同比大增70.6%/364.9%，主要是淡旺季影響使17 年同期基數(shù)較低所致。公司指引2018 年實(shí)現(xiàn)營收15 億，同比增12.5%，歸母凈利2.8億，同比增10.7%，業(yè)績指引較17 年有所提速，彰顯管理層信心。
3、繼續(xù)關(guān)注大西北戰(zhàn)略推進(jìn)效果：公司所處的大西北區(qū)域（甘肅、陜西、寧夏、新疆等），白酒市場規(guī)模達(dá)到350-400 億，但整體缺乏大的龍頭企業(yè)，金徽酒作為為數(shù)不多的上市民營酒企之一，機(jī)制靈活、管理優(yōu)秀，具備一定的競爭優(yōu)勢。因此，公司未來的核心看點(diǎn)除了省內(nèi)份額提升和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級外，另一個就是省外泛區(qū)域化擴(kuò)張。經(jīng)過前幾年的摸索布局后，公司在陜西、寧夏等具備成長基礎(chǔ)，未來將繼續(xù)推動“核心店策略”落地，實(shí)施精準(zhǔn)營銷，18 年管理層提出西北品牌高地市場陜西區(qū)域?qū)⑻崴僭鲩L，信心較足，建議持續(xù)關(guān)注公司省外擴(kuò)張效果。
4、盈利預(yù)測與評級：預(yù)計18-20 年EPS 為0.81/0.94/1.08 元，對應(yīng)PE20/17/15 倍，維持“推薦”評級。
5、風(fēng)險提示： 1）競爭加劇致費(fèi)用提升；1）省外擴(kuò)張不及預(yù)期；3）宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動影響行業(yè)需求。
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