>> 廣發(fā)證券-興業(yè)銀行（601166）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整延續(xù)，息差受流動性制約-180425
| 上傳日期： |
2018/4/25 |
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作者： |
屈俊 |
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風(fēng)險提示：1、經(jīng)濟(jì)增長和資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期惡化；2、流動性環(huán)境超預(yù)期緊張。
核心觀點：
18Q1 營收同比增速轉(zhuǎn)正，利潤同比增速環(huán)比略有回落，業(yè)績略低預(yù)期
1、17 年實現(xiàn)營收1399.75 億，同比降10.89%，降幅延續(xù)收窄；實現(xiàn)歸母凈利潤572 億，同比增6.22%。18Q1 實現(xiàn)營收353.32 億，同比增2.15%，增速轉(zhuǎn)正；實現(xiàn)歸母凈利潤176.55 億，同比增4.94%，增速環(huán)比有所回落，略低于預(yù)期。2、17Q4/18Q1 單季營收同比增速分別為-3.82%/2.15%，逐季改善，其中凈利息收入2017Q4 表現(xiàn)不理想，同比增速為-24.5%，18Q1 同比增速有所改善（同比增0.84%）；凈手續(xù)費收入17Q4/18Q1 同比增7.54%/2.82%。
存款增長壓力較大，公司加大向央行借款和同業(yè)存單發(fā)行力度
17 年總/活期/定期存款同比增長14.55%/10.61%/19.44%； 18Q1 總/活期/定期存款同比增長7.08%/5.46%/8.96%，增速有所下滑，不過環(huán)比來看， 18Q1 較17 年總存款僅環(huán)比增長0.09%，其中活期存款環(huán)比下降1.71%，定期存款環(huán)比增長0.98%，存款增長壓力較大，而與此同時興業(yè)銀行加大了向央行借款（環(huán)比+8.57%）和同業(yè)存單（應(yīng)付債券環(huán)比+4.13%）的發(fā)行力度。
資源配置向貸款傾斜，壓降表內(nèi)非標(biāo)、同業(yè)資產(chǎn)和債券投資類資產(chǎn)
公司資產(chǎn)端加大信貸投放力度，貸款2017/2018Q1 同比增長分別為17.01%/16.15%，2018Q1 較2017 環(huán)比增速4.98%。同時延續(xù)自2017Q1以來持續(xù)壓降應(yīng)收款項類投資的非標(biāo)資產(chǎn)規(guī)模的趨勢，2017/2018Q1 環(huán)比分別負(fù)增長1.76%/1.46%，同業(yè)資產(chǎn)2018Q1 環(huán)比負(fù)增長31.12%，債券投資2017Q3-2018Q1 連續(xù)三個季度分別負(fù)增長3.04%/5.14%/1.20%。
凈息差18Q1 有所改善，未來負(fù)債端成本仍有可能受制于流動性環(huán)境
興業(yè)由于特殊的負(fù)債結(jié)構(gòu)，息差變化趨勢與銀行間市場流動性相關(guān)度較高，17Q4 銀行間市場流動性趨緊，同業(yè)利率大幅波動對興業(yè)銀行負(fù)債端成本構(gòu)成壓力，息差壓力較大，18Q1 隨著央行投放力度的加大，銀行間市場流動性改善緩解了興業(yè)負(fù)債端壓力，息差環(huán)比有所改善，根據(jù)我們前期對后續(xù)流動性的判斷，預(yù)計后續(xù)流動性壓力仍存，或?qū)εd業(yè)息差構(gòu)成擾動。
資產(chǎn)質(zhì)量基本保持穩(wěn)定，不良確認(rèn)較為充分
興業(yè)17/18Q1 不良貸款余額386.54/402.61 億，環(huán)比分別增10.11/16.07億，不良貸款率分別為1.59%/1.58%，環(huán)比分別下降1bp/1bp；前瞻性指標(biāo)關(guān)注貸款率17/18Q1 分別為2.31%/2.35%，環(huán)比分別下降69bps/上升4bps；17 年逾期貸款率1.59%，較17H1 下降49bps，不良貸款/90 天以上逾期貸款的比例為156%，不良確認(rèn)充分；17/18Q1 撥備覆蓋率分別為211.78%/209.07%，環(huán)比分別下降8.63pcts/2.71pcts，撥備覆蓋水平下行。
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