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公司每10 股派息1.00 元（含稅）。其中2017Q4 公司增長(zhǎng)提速，收入/凈利潤(rùn)分別為10.29 億元/1.21 億元，同比增長(zhǎng)35.58%/23.81%。從盈利角度分析，2017 年公司毛利率下滑3.27PCTs 至40.66%，主要系低毛利率的針紡業(yè)務(wù)占比提升所致；公司經(jīng)營(yíng)效率不斷提升，管理費(fèi)用率/銷(xiāo)售費(fèi)用率分別下降0.54/2.79PCTs；財(cái)務(wù)費(fèi)用率同降0.22PCTs，主要系募集資金致利息增加所致；所得稅費(fèi)用同比減少2676 萬(wàn)，主要系2017 年公司享受稅收優(yōu)惠政策地區(qū)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)占比較多同時(shí)西藏享受9%優(yōu)惠稅率所致；綜上，公司凈利率同比上升0.61PCTs 至11.13%。
    線(xiàn)下止跌，針紡&電商持續(xù)高增。2017 年公司服裝業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入29.98 億元，同比增長(zhǎng)17.4%，占比達(dá)97.18%。分渠道看，公司線(xiàn)上延續(xù)高增表現(xiàn)，2017 年線(xiàn)上收入約13 億元，同增30%+；由此估算線(xiàn)下實(shí)現(xiàn)收入約17 億元，表現(xiàn)改善、全年止跌，其中聯(lián)營(yíng)渠道同比實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，加盟渠道有所下滑。分產(chǎn)品看，公司不斷強(qiáng)化針紡業(yè)務(wù)零售/供應(yīng)鏈/產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力、豐富產(chǎn)品品類(lèi)，2017 年表現(xiàn)出眾，收入超10 億元。分地區(qū)來(lái)看，公司最大的華東市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼，收入同增22.62%至19.83 億元，占比達(dá)64.31%，華南/西南地區(qū)規(guī)模次之，分別實(shí)現(xiàn)收入4.00/2.72 億元，同增12.76%/11.99%，占比12.98%/8.82%，此外公司新拓國(guó)外業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)收入132 萬(wàn)元。
    2018Q1：主品牌線(xiàn)下復(fù)蘇，針紡業(yè)務(wù)增長(zhǎng)放緩。2018Q1 公司實(shí)現(xiàn)收入9.19億元、同增13.90%，凈利潤(rùn)8373 萬(wàn)元、同增18.44%。其中主品牌線(xiàn)下收入同增10%+、占比50%左右；主品牌線(xiàn)上收入同增約30%、占比20%左右；針紡業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)、占比30%左右。從盈利能力看，公司毛利率同比提升0.05PCTs，銷(xiāo)售管理費(fèi)用率基本持平，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同增0.49PCTs，主要系定存利息收入減少所致，由于資產(chǎn)減值損失同降1006萬(wàn)元、投資收益同增662 萬(wàn)元，公司整體凈利潤(rùn)率同比提升0.37PCTs。
    2018 年：主品牌經(jīng)營(yíng)持續(xù)復(fù)蘇，多品牌經(jīng)營(yíng)不斷完善。2017 年公司收購(gòu)Karl Lagerfeld 大中華地區(qū)業(yè)務(wù)、孵化Wolf Totem 品牌，品牌矩陣日趨完善。截至目前Karl Lagerfeld 擁有門(mén)店約10 家，單店經(jīng)營(yíng)優(yōu)秀、考慮總部成本仍有所虧損；Wolf Totem 經(jīng)營(yíng)持續(xù)提升、2017 年估計(jì)虧損1000-2000萬(wàn)元。2018 年公司望繼續(xù)提升主品牌產(chǎn)品力/品牌力/渠道力，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)；同時(shí)推動(dòng)Wolf Totem 新品牌的培育孵化、預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，借助Karl Lagerfeld 深挖輕奢服飾領(lǐng)域，豐富公司產(chǎn)品組合。公司預(yù)計(jì)2018H1實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.22~1.59 億元，同增0%~30%。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1.公司轉(zhuǎn)型不達(dá)預(yù)期，2.需求復(fù)蘇不達(dá)預(yù)期，3.新品牌培育及時(shí)尚輕奢品牌運(yùn)營(yíng)狀況不達(dá)預(yù)期
    盈利預(yù)測(cè)及估值：公司主品牌經(jīng)營(yíng)不斷改善、銷(xiāo)售回暖，新品牌布局不斷推進(jìn)，未來(lái)望延續(xù)優(yōu)異表現(xiàn)。綜合考慮公司年報(bào)情況及與Karl Lagerfeld 并表影響，上調(diào)2018/2019 年EPS 預(yù)測(cè)至0.48/0.54 元（原為0.44/0.50 元），新增2020 年EPS 預(yù)測(cè)0.62 元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)2018 年P(guān)E 分別為19 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。