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    豬價(jià)超預(yù)期下跌，預(yù)計(jì)肉豬板塊一季度貢獻(xiàn)利潤6億
    2018Q1豬價(jià)在經(jīng)歷了年前消費(fèi)拉升后開始持續(xù)回落，創(chuàng)下近三年最低價(jià)。豬價(jià)持續(xù)下滑也影響到公司業(yè)績，2018Q1出欄生豬498萬頭，均重119kg，平均售價(jià)13元/kg，按照完全成本12元/kg計(jì)算，商品肉豬盈利6億。公司在2017年立項(xiàng)規(guī)模 1326 萬頭，新開工豬場(chǎng) 726 萬頭，竣工豬場(chǎng) 502 萬頭，完成了全國區(qū)域種豬基地布局。2018-2019年，我們預(yù)計(jì)公司生豬出欄2200萬頭、2700萬頭，同增16%、23%，規(guī)模增長率的恢復(fù)預(yù)計(jì)將在估值上體現(xiàn)?；趯?duì)全年供需的判斷，我們認(rèn)為2018年生豬均價(jià)13.5-14.0元/kg，成本優(yōu)秀的企業(yè)仍能賺取200-300元/頭，預(yù)計(jì)2018年養(yǎng)豬業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)42億凈利潤。
    黃羽雞持續(xù)高位運(yùn)行，預(yù)計(jì)肉禽板塊一季度貢獻(xiàn)利潤8.6億
    肉雞領(lǐng)域在經(jīng)歷2017年上半年的禽流感之后，行業(yè)產(chǎn)能深度出清，預(yù)計(jì)減少20%，供應(yīng)的大幅縮減奠定了去年四季度至今黃羽肉雞高景氣行情。2018Q1公司銷售肉雞1.53億只（-26.4%），均價(jià)約14元/kg（+75.63%），收入同增32.85%。按照2017年只均重量1.87kg，完全成本11元/kg計(jì)算，肉雞板塊貢獻(xiàn)利潤8.6億。未來公司養(yǎng)禽業(yè)以轉(zhuǎn)型升級(jí)為方向，以“掌控渠道，直配終端”為目標(biāo)，積極探索、布局鮮品、屠宰業(yè)務(wù)。通過新建及收購肉雞屠宰廠，推進(jìn)鮮品批零中心建設(shè)公司，截止2017年底肉雞屠宰產(chǎn)能提升至 1.3 億只。
    盈利預(yù)測(cè)與估值：我們按照分部給予公司估值，其中生豬板塊840億，肉雞板塊270億，溫氏投資185億，生鮮1億，其他板塊52億，合計(jì)1348億，對(duì)應(yīng)18年22xPE，相較于現(xiàn)價(jià)具有22%空間，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：生豬價(jià)格波動(dòng)，突發(fā)大規(guī)模不可控疫病，重大食品安全事件。