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報(bào)告期內(nèi)空港地面設(shè)備業(yè)務(wù)、消防車業(yè)務(wù)增長(zhǎng)平穩(wěn)、軍品業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)，消防報(bào)警設(shè)備業(yè)務(wù)有所下降，無人機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，但因子公司全華時(shí)代業(yè)績(jī)未達(dá)到預(yù)期，對(duì)其計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備9507.9 萬元，導(dǎo)致業(yè)績(jī)出現(xiàn)較大下滑。預(yù)計(jì)未來隨著空港設(shè)備業(yè)務(wù)、消防產(chǎn)業(yè)發(fā)展的持續(xù)向好以及全華時(shí)代無人機(jī)產(chǎn)能及訂單的大幅增加，公司業(yè)績(jī)有望重回快速增長(zhǎng)。
    空港裝備業(yè)務(wù)：產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)明顯，市場(chǎng)前景看好。2017 年空港地面設(shè)備營(yíng)收9.17 億，同比增長(zhǎng)14.19%。公司相關(guān)產(chǎn)品達(dá)30 個(gè)系列269 種型號(hào)，部分產(chǎn)品國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率達(dá)40%～60%。2017 年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)簽訂合同7.2 億元，國(guó)際市場(chǎng)簽訂合同2200萬美元，公司憑借優(yōu)于國(guó)外同類產(chǎn)品的質(zhì)量成功入圍聯(lián)合國(guó)長(zhǎng)期供貨商和新加坡機(jī)場(chǎng)供貨商。根據(jù)《中國(guó)民用航空發(fā)展第十三個(gè)五年規(guī)劃》測(cè)算，十三五期間，我國(guó)平均每年新建10 個(gè)機(jī)場(chǎng)，運(yùn)輸機(jī)場(chǎng)總數(shù)將達(dá)260 個(gè)左右。受益于新機(jī)場(chǎng)裝備采購(gòu)與舊機(jī)場(chǎng)裝備升級(jí)換代，國(guó)內(nèi)空港設(shè)備行業(yè)有望保持10%的增速。公司產(chǎn)品具有門類齊全、性價(jià)比較高與售后服務(wù)完善的優(yōu)勢(shì)，并已通過成立融資租賃公司等手段拓寬銷售渠道，預(yù)計(jì)將充分受益機(jī)場(chǎng)建設(shè)紅利。
    消防產(chǎn)業(yè)：加大市場(chǎng)開拓，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期。消防裝備業(yè)務(wù)依托于子公司中卓時(shí)代，全面涉足消防車研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及維修服務(wù)領(lǐng)域。2017 年消防車及裝備營(yíng)收6.73億，同比增長(zhǎng)28.45%。中卓時(shí)代的消防車產(chǎn)品型譜拓展迅速，普通消防車領(lǐng)域已居行業(yè)前列，并大力開拓舉高消防車市場(chǎng)。消防報(bào)警業(yè)務(wù)依托于子公司山鷹報(bào)警，主要產(chǎn)品有火災(zāi)自動(dòng)報(bào)警系統(tǒng)、大空間滅火系統(tǒng)、智能應(yīng)急照明和疏散指示系統(tǒng)等。由于進(jìn)行渠道優(yōu)化，山鷹報(bào)警消防報(bào)警設(shè)備收入下降18.89%。隨著銷售網(wǎng)絡(luò)進(jìn)一步完善，以及自動(dòng)化產(chǎn)線投入運(yùn)營(yíng)后產(chǎn)品質(zhì)量、產(chǎn)能、效率的提升，山鷹報(bào)警業(yè)績(jī)有望快速恢復(fù)。
    軍品業(yè)務(wù)獲得重大突破，無人機(jī)和特種車輛業(yè)務(wù)訂單有望大幅增加。無人機(jī)方面，全華時(shí)代無人機(jī)研制以及銷售取得重大突破，某型無人機(jī)形成了批量生產(chǎn)能力，且實(shí)地試飛成功，2017 年已經(jīng)獲得部分訂單，預(yù)計(jì)2018 年獲得訂單將大幅增加。全華時(shí)代廠房裝修和改造工程完成，無人機(jī)產(chǎn)能進(jìn)一步提升。軍用機(jī)場(chǎng)設(shè)備及軍用特種車輛方面，產(chǎn)品已經(jīng)在多軍兵種形成銷售，為軍用物資提供遠(yuǎn)距離投放的平臺(tái)車已經(jīng)列裝，是國(guó)內(nèi)單一供應(yīng)商。2017 年軍用機(jī)場(chǎng)設(shè)備及軍用特種車輛業(yè)務(wù)簽訂合同3.66 億元，同比大幅增長(zhǎng)。未來隨著軍改影響結(jié)束后招標(biāo)恢復(fù)以及公司產(chǎn)品定型列裝后的規(guī)模化上量，公司軍品業(yè)務(wù)有望持續(xù)保持高速增長(zhǎng)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。其他交通方式對(duì)于民航業(yè)的沖擊，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，業(yè)務(wù)拓展進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，軍品型號(hào)放量不及預(yù)期。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。考慮到訂單增多導(dǎo)致維保與投保費(fèi)用增加及原材料成本的上升，下調(diào)公司2018/19 年EPS 預(yù)測(cè)至0.50/0.61 元（原預(yù)測(cè)為0.53/0.64 元），給予公司2020 年EPS 預(yù)測(cè)0.74 元。公司目前股價(jià)11.40 元，對(duì)應(yīng)2018/19/20 年P(guān)E 為23/19/15 倍?？紤]到公司軍工事業(yè)的快速發(fā)展、空港設(shè)備業(yè)務(wù)的持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)、以及消防設(shè)備業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)14 元。