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原業(yè)績(jī)預(yù)告顯示凈利潤(rùn)為1.85-2.36 億元，本次修正公告下調(diào)業(yè)績(jī)，主要因?yàn)樽庸救A時(shí)代業(yè)績(jī)未達(dá)到預(yù)期，公司對(duì)其進(jìn)行商譽(yù)減值；公司整體營(yíng)收仍保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2017 年同比增長(zhǎng)率約15%。
    空港裝備業(yè)務(wù)：市場(chǎng)地位穩(wěn)固，營(yíng)收增長(zhǎng)穩(wěn)定?？崭垩b備業(yè)務(wù)是公司第一大業(yè)務(wù)，2016 年?duì)I收7.73 億元，毛利潤(rùn)2.97 億元，占比分別為49.7%和49.5%，空港裝備業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，有力支撐了公司整體營(yíng)收增長(zhǎng)。公司相關(guān)產(chǎn)品達(dá)30 個(gè)系列269 種型號(hào)，部分產(chǎn)品國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率達(dá)40%-60%。根據(jù)《中國(guó)民用航空發(fā)展第十三個(gè)五年規(guī)劃》測(cè)算，十三五期間，我國(guó)平均每年新建10 個(gè)機(jī)場(chǎng)，運(yùn)輸機(jī)場(chǎng)總數(shù)將達(dá)260 個(gè)左右。受益于新機(jī)場(chǎng)裝備采購(gòu)與舊機(jī)場(chǎng)裝備升級(jí)換代，國(guó)內(nèi)空港設(shè)備行業(yè)有望保持10%的增速。公司產(chǎn)品具有門(mén)類齊全、性價(jià)比較高與售后服務(wù)完善的優(yōu)勢(shì)，并已通過(guò)成立融資租賃公司等手段拓寬銷售渠道，預(yù)計(jì)將充分受益機(jī)場(chǎng)建設(shè)紅利。
    消防設(shè)備業(yè)務(wù)：政府投入穩(wěn)定，增長(zhǎng)空間較大。消防設(shè)備業(yè)務(wù)是公司第二大業(yè)務(wù)，2016 年?duì)I收5.52 億元，毛利潤(rùn)1.61 億元，占比分別為33.5%和26.9%。公司子公司中卓時(shí)代的消防車產(chǎn)品型譜拓展迅速，普通消防車領(lǐng)域已居行業(yè)前列，并大力開(kāi)拓舉高消防車市場(chǎng)。子公司新山鷹報(bào)警設(shè)備目前市占率較小，國(guó)內(nèi)僅能排名前十?？紤]到國(guó)內(nèi)消防產(chǎn)品行業(yè)市場(chǎng)化的時(shí)間較短，因此業(yè)內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)規(guī)模普遍偏小、市場(chǎng)份額分散、行業(yè)集中度低。但作為民生工程，政府投入穩(wěn)定，市場(chǎng)缺口仍然較大。預(yù)計(jì)隨著業(yè)內(nèi)產(chǎn)能進(jìn)一步整合，公司市場(chǎng)份額有較大提升空間。
    前期資本運(yùn)作尚需觀察，后續(xù)外延發(fā)展仍值得期待。經(jīng)過(guò)多年的資本運(yùn)作，公司已擁有包括中卓時(shí)代，營(yíng)口新山鷹和全華時(shí)代在內(nèi)的12 家控股子公司，產(chǎn)品涉及多個(gè)行業(yè)領(lǐng)域。子公司表現(xiàn)不一，營(yíng)口新山鷹消防報(bào)警業(yè)務(wù)借力軍民融合戰(zhàn)略，與公司消防裝備業(yè)務(wù)形成協(xié)同，目前已成為公司第三大業(yè)務(wù)；公司連續(xù)兩年對(duì)全華時(shí)代進(jìn)行商譽(yù)減值，無(wú)人機(jī)業(yè)務(wù)短期受挫，長(zhǎng)期發(fā)展尚需觀察?？紤]到公司傳統(tǒng)空港業(yè)務(wù)市占率已相對(duì)較高，多樣化或仍是公司發(fā)展戰(zhàn)略，公司后續(xù)外延擴(kuò)張值得期待。
    風(fēng)險(xiǎn)因素。軍品市場(chǎng)拓展低于預(yù)期，民用機(jī)場(chǎng)建設(shè)進(jìn)度放緩，消防業(yè)務(wù)拓展進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。考慮到公司對(duì)全華時(shí)代進(jìn)行商譽(yù)減值，下調(diào)公司2017/18/19 年EPS預(yù)測(cè)至0.33/0.53/0.64（原預(yù)測(cè)0.56/0.67/0.81 元）。
    公司目前股價(jià)14.95 元，對(duì)應(yīng)2017/18/19 年P(guān)E 為46/28/23 倍?？紤]到公司軍工事業(yè)的快速發(fā)展、空港設(shè)備業(yè)務(wù)的持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)、以及消防設(shè)備業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，仍維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)18.5 元。