>> 中泰證券-威海廣泰（002111）業(yè)績重回快車道；軍品翻倍增長、無人機(jī)軍品獲突破-170824
| 上傳日期： |
2017/8/24 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王華君 |
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2017H1毛利率35.53%，同比提升0.15pct。收入、利潤均保持較好增長，毛利率穩(wěn)定，費(fèi)用率下降，顯示公司經(jīng)營保持良好狀態(tài)。
2017年1-9月凈利潤預(yù)計增長15-40%，有望保持高增長。公司公告2017年1-9月經(jīng)營目標(biāo)：凈利潤同比增長15-40%。2017年預(yù)計空港地面設(shè)備業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)定增長，軍工業(yè)務(wù)、消防車業(yè)務(wù)收入快速增長。我們認(rèn)為2017年下半年有望維持二季度良好的經(jīng)營情況，同時考慮到2016年已對全華時代進(jìn)行了商譽(yù)減值，2017年業(yè)績有望重回快速增長。
軍品翻倍增長，消防設(shè)備較快增長，空港設(shè)備保持穩(wěn)健增長。公司2017H1軍品市場營業(yè)收入0.94億元，同比大幅增長112.27%，成為業(yè)績快速提升重要業(yè)務(wù)；消防車及裝備實現(xiàn)營業(yè)收入3.29億元，同比增長26.30%，保持較高增長；空港設(shè)備實現(xiàn)營業(yè)收入3.64億元，同比增長10.21%，保持穩(wěn)健增長。
無人機(jī)軍品獲銷售突破，全華時代2017年有望扭虧。2017年上半年，公司取得無人機(jī)軍品銷售的突破。我們認(rèn)為隨著市場開發(fā)和增資1.5億元無人機(jī)新建項目的建設(shè)進(jìn)度，2017年全華時代有望實現(xiàn)扭虧。
三大業(yè)務(wù)有望齊增長。消防車穩(wěn)居國內(nèi)第一梯隊，受益消防行業(yè)穩(wěn)步推進(jìn)。民航、通航齊增長，公司空港設(shè)備將穩(wěn)健增長。防報警入戶、安防一體化促消防報警設(shè)備行業(yè)向上。
設(shè)立軍工事業(yè)部，大力發(fā)展軍民融合。公司已設(shè)立軍工事業(yè)部，專門負(fù)責(zé)軍工裝備的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，目前軍工裝備大部分包含于空港地面設(shè)備與消防車設(shè)備之中，未來公司軍工裝備業(yè)務(wù)將全面提速，無人機(jī)、高速無人機(jī)有望為軍方供貨。
軍民融合+通用航空+無人機(jī)+智能家居等多重主題，業(yè)績重回高增長。公司具備軍民融合+通用航空+無人機(jī)+智能家居等多重主題，軍品業(yè)務(wù)發(fā)展將超市場預(yù)期，受益通航產(chǎn)業(yè)大發(fā)展。我們判斷公司未來有望在軍品（不僅僅是軍用無人機(jī)）、消防設(shè)備領(lǐng)域持續(xù)加碼，通過自主研發(fā)、兼并重組等措施，強(qiáng)化公司在消防設(shè)備、軍品領(lǐng)域中的地位和影響力。預(yù)計17-19年EPS為0.66/0.87/1.08元，PE為26/20/16倍，維持"買入"評級。
風(fēng)險提示：全華時代減值風(fēng)險，通航政策低于預(yù)期、軍品業(yè)務(wù)發(fā)展低于預(yù)期、產(chǎn)業(yè)整合低于預(yù)期。
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