>> 華金證券-威海廣泰(002111)短期受商譽減值拖累，中長期穩(wěn)健成長確定性強-170502
| 上傳日期： |
2017/5/3 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張仲杰 |
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空港地面設備業(yè)務增速將重回正常軌道：公司空港地面設備報告期收入8.03 億元，同比增長5.23%；毛利率38.30%，比上年同期增長2.89 個百分點。2016 年是“十三五”啟動年，全國新機場投資額增速放緩，公司業(yè)務承壓；根據民航“十三五規(guī)劃”2015-2020 年航空旅客運輸量年均增長率將達到10.4%。隨著北京、成都、青島等新機場的建設，公司為行業(yè)龍頭將明顯受益。我們預計，公司今年空港地面設備將有25%以上增速，毛利率由于軍品占比的提高將繼續(xù)得到小幅提升。
消防車業(yè)務邁入第一梯隊：公司消防車業(yè)務收入5.24 億元，同比增長23.52%；毛利率30.85%，穩(wěn)中有升；報告期共簽訂合同9 億元，同比增長19%。中卐時代消防車市場占有率逐步提升，已經進入國內消防車企業(yè)第一梯隊。公司消防車產品正在向丼高平臺類、云梯類、搶險救援類等高端消防裝備領域拓展，產品結構的轉變將提高公司盈利能力。據招標網數據統(tǒng)計：2016 年，中卐時代參與競標的項目中，75%以上是第一中標候選人，足見公司在消防車行業(yè)的地位和影響力。
消防報警設備業(yè)務以利潤換市場：控股子公司營口新山鷹2016 年收入2.24 億元，凈利潤8018 萬元；毛利率57.9%，下降1.22 個百分點。新山鷹客戶集中在商用樓，除了提供獨立式感煙器，公司已研發(fā)出面向新建小區(qū)的主輔機系統(tǒng)，居民區(qū)用報警設備市場空間龐大；賽福德品牌將不新山鷹形成高低端搭配，行業(yè)市場集中度相對較低，公司以利潤換市場將有助于提升市占率和品牌認可度。
軍改影響逐漸消除，無人機整合加速: 公司2016 年軍工業(yè)務簽訂合同2.5 億元，同比增長71.57%。國家不斷深化“軍民結合、寓軍于民”的軍隊裝備科研采購制度改革，為民營企業(yè)帶來良好機遇；軍改對公司業(yè)務影響逐步消除，更加透明開放的采購機制將有利于技術和產品質量優(yōu)秀的民營企業(yè)；隨著母公司針對全華時代技術、市場、財務的對接和整合，工業(yè)無人機市場空間將逐步打開，前景向好。
投資建議：我們預測公司2017-2019 年營業(yè)收入分別為19.14 億元、23.06 億元、27.61 億元；每股收益分別為0.70 元、0.86 元、1.07 元，維持“買入-A”建議，6個月目標價下調為28.18 元，相當于2017 年40 倍的動態(tài)市盈率。
風險提示：空港地面設備和消防業(yè)務增長遇瓶頸；無人機市場空間增長較慢；軍品需求波動等。
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