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    公司 2016 年業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備影響凈利潤(rùn)。公司 2016 年?duì)I業(yè)收入及凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng) 17.55%及 1.04%，其中第四季度營(yíng)收 5.12 億元，同比增長(zhǎng) 23.23%，扭轉(zhuǎn)三季度收入負(fù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。公司 2016 年 8 月以 3.8 億元通過(guò)定增方式收購(gòu)并增資全華時(shí)代，取得全華時(shí)代69.35%的股權(quán)。全華時(shí)代2016年凈利潤(rùn)-723 萬(wàn)元，低于 1396 萬(wàn)元的預(yù)測(cè)值，公司計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備 4116萬(wàn)元。我們預(yù)計(jì)公司無(wú)人機(jī)業(yè)務(wù)放量仍需時(shí)日。
    空港業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長(zhǎng)，軍工市場(chǎng)訂單快速增長(zhǎng)。公司 2016 年空港地面設(shè)備業(yè)務(wù)收入 8.03 億元，同比增長(zhǎng) 5.23%，毛利率 38.31%，同比增長(zhǎng) 2.74pct，空港業(yè)務(wù) 2016 年新簽合同 10.86 億元，同比增長(zhǎng) 12.22%，其中軍工市場(chǎng)新簽訂單2.5 億元，同比增長(zhǎng) 71.57%。我們預(yù)計(jì)公司空港設(shè)備收入 2017 年增長(zhǎng) 10%。
    消防業(yè)務(wù)仍是公司增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力，但增速放緩。公司 2016 年消防車業(yè)務(wù)收入 5.24 億元，同比增長(zhǎng) 23.52%，毛利率 30.85%，同比增長(zhǎng) 0.57pct，消防車業(yè)務(wù)新簽訂單 9 億元，同比增長(zhǎng) 19%，2017 年消防車業(yè)務(wù)增速或?qū)⒎啪彙?br>    公司 2016 年消防報(bào)警設(shè)備收入 2.24 億元，毛利率 57.90%，同比下降 1.22pct，但依然維持在高位。受房地產(chǎn)市場(chǎng)影響，公司消防報(bào)警設(shè)備業(yè)務(wù)增速放緩，2016年下半年增長(zhǎng)-0.61%，該業(yè)務(wù)全年新簽訂單 2.6 億元，同比增長(zhǎng) 6%。公司 2017年將發(fā)力消防報(bào)警設(shè)備業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)增速將觸底反彈。
    維持“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2017-2019年?duì)I業(yè)收入分別為18.38、21.68、24.94 億，2017-2019 年攤薄 EPS 為 0.68、0.82、0.95 元。2017 年動(dòng)態(tài)市盈率為 29.6 倍。公司 2017 年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將觸底反彈，軍品業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)不斷顯現(xiàn)，近期公司股價(jià)顯著下挫，并低于定增發(fā)行價(jià) 26.04 元/股，推薦投資者關(guān)注。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：機(jī)場(chǎng)建設(shè)低于預(yù)期；通航政策低于預(yù)期；政府財(cái)政支出大幅下滑