>> 招商證券-威海廣泰（002111）業(yè)績平穩(wěn)增長，呈現(xiàn)逐季向上趨勢-170824
| 上傳日期： |
2017/8/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
劉榮，劉旭 |
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公司業(yè)績符合預(yù)期。
公司中報業(yè)績優(yōu)于一季度。公司二季度營業(yè)收入及凈利潤分別為4.48 億元及0.65 億元，同比增長17.25%及32.97%，相較一季度營業(yè)收入及凈利潤同比增長8.14%及-0.01%，顯著改善。公司2017 年上半年銷售費用率5.50%，較去年同期下降0.65pct，管理費用率11.64%，較去年同期下降0.79pct。公司上半年各業(yè)務(wù)板塊表現(xiàn)平穩(wěn)，其中空港設(shè)備同比增長10.21%，消防車同比增長26.30%，消防報警設(shè)備同比下降-20.79%。此外，公司醫(yī)療車銷售快速增長，推動其他設(shè)備收入增長530 萬元。
公司空港地面設(shè)備持續(xù)平穩(wěn)增長。2017 年上半年，我國民航業(yè)完成運輸飛行509.3 萬小時，旅客運輸量2.63 億元，分別同比增長11.3%、12.5%。公司空港地面設(shè)備收入3.64 億元，同比增長10.21%，毛利率38.98%，同比增長5.12pct。公司軍品銷售增長，推動毛利率持續(xù)提升。報告期內(nèi)，公司成為聯(lián)合國長期供貨商，將極大促進公司開拓國際市場。此外，公司在報告期內(nèi)實現(xiàn)了無人機軍品銷售的突破。
公司消防業(yè)務(wù)表現(xiàn)分化。公司2017 年上半年消防車收入3.29 億元，同比增長26.30%，毛利率28.30%，同比下降-1.04pct，實現(xiàn)平穩(wěn)快速增長。報告期內(nèi)，公司成功進入上海市場，企業(yè)競爭力再上新臺階。公司2017 年上半年消防報警設(shè)備收入7584 萬元，同比下降20.79%，毛利率48.59%，同比下降8.56pct。公司對經(jīng)銷商的整合問題影響了產(chǎn)品銷售，同時部分產(chǎn)品價格下降、人工費增加及二期工程轉(zhuǎn)資折舊費增加，導(dǎo)致新山鷹業(yè)績低于預(yù)期。
維持“審慎推薦-A”評級。預(yù)計公司2017-2019 年營業(yè)收入分別為17.90、21.21、24.39 億，2017-2019 年攤薄EPS 為0.61、0.74、0.85 元。2017 年動態(tài)市盈率為28.2 倍。公司2017 年業(yè)績增長將觸底反彈，軍品業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)顯現(xiàn)，目前股價顯著低于定增發(fā)行價26.04 元/股，推薦投資者關(guān)注。
風險提示：機場建設(shè)低于預(yù)期；政府財政支出大幅下滑
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