>> 中信證券-威海廣泰（002111）2017年中報點評-業(yè)績符合預(yù)期，軍品業(yè)務(wù)值得期待-170824
| 上傳日期： |
2017/8/24 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
高嵩 |
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公司各產(chǎn)品市場拓展順利是收入上漲的主要原因，其中軍品業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出（同比+112%）；空港裝備和消防車業(yè)務(wù)收入增長平穩(wěn)；但消防報警業(yè)務(wù)有所下滑（同比-21%）。經(jīng)過長期的業(yè)務(wù)整合，公司總體呈現(xiàn)穩(wěn)健增長的良好態(tài)勢，未來發(fā)展值得期待。
空港裝備業(yè)務(wù)：產(chǎn)品優(yōu)勢明顯，市場前景看好。作為全球空港地面設(shè)備品種最全的供應(yīng)商，公司相關(guān)產(chǎn)品達30 個系列269 種型號，部分產(chǎn)品國內(nèi)市場占有率達40%～60%。上半年，公司全力推進空港設(shè)備電動化工作，參與了成都油改電項目匯報會。此外，公司穩(wěn)步推進車聯(lián)網(wǎng)、飛機對接產(chǎn)品、輔助防碰撞預(yù)警系統(tǒng)的研發(fā)工作。我們判斷，未來公司憑借技術(shù)、客源、產(chǎn)品品種等方面的優(yōu)勢，有望獲得更多的市場資源以支持其發(fā)展。
消防設(shè)備業(yè)務(wù)：消防報警設(shè)備業(yè)績下滑，無礙公司后續(xù)發(fā)展。子公司中卓時代的消防車產(chǎn)品型譜拓展迅速，各項經(jīng)營指標位居行業(yè)前列。我們預(yù)計，隨著公司完成各類高舉車的開發(fā)后，有望進一步向高端消防裝備領(lǐng)域拓展。但受市場整合和成本上漲影響，子公司新山鷹的消防報警設(shè)備收入和利潤大幅下降，其中利潤同比下降49%。隨著公司后續(xù)不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，升級產(chǎn)品技術(shù)，降本增效等舉措的實施，公司有望重新?lián)屨际袌龇蓊~，回歸發(fā)展快車道。
受益軍民融合戰(zhàn)略推進，無人機和特種車輛業(yè)務(wù)發(fā)展值得期待。隨著軍民融合戰(zhàn)略持續(xù)推進，民參軍企業(yè)有望獲得更多支持，公司的無人機和特種車輛業(yè)務(wù)未來的發(fā)展空間巨大。我們預(yù)計，隨著公司有針對性地整合軍品業(yè)務(wù)、完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、積極拓展目標市場，未來無人機和特種車輛業(yè)務(wù)有望成為公司業(yè)績新的增長點。
資本運作持續(xù)推進，多業(yè)務(wù)協(xié)同助力公司長期發(fā)展。經(jīng)過多年的資本運作，公司已擁有包括中卓時代，營口新山鷹和全華時代在內(nèi)的12 家控股子公司，產(chǎn)品涉及多個行業(yè)領(lǐng)域。后續(xù)公司將根據(jù)下屬公司的發(fā)展情況，調(diào)整管理結(jié)構(gòu)，優(yōu)化業(yè)務(wù)布局，形成發(fā)展合力。我們判斷，若各項工作推進順利，公司的各項資源將得到進一步整合，為公司的長遠發(fā)展鋪平道路。
風(fēng)險提示。軍品市場拓展低于預(yù)期，民用機場建設(shè)進度放緩，消防業(yè)務(wù)拓展進度不達預(yù)期。
盈利預(yù)測、估值及投資評級?？紤]到訂單增多導(dǎo)致維保與投保費用增加及原材料成本的上升，維持公司2017/18/19 年EPS 預(yù)測0.56/0.67/0.81 元。公司目前股價17.31 元，對應(yīng)2017/18/19 年P(guān)E 為31/26/21 倍。考慮到公司軍工事業(yè)的快速發(fā)展、空港設(shè)備業(yè)務(wù)的持續(xù)穩(wěn)步增長、以及消防設(shè)備業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增長，維持“買入”評級，目標價20 元。
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