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其中空港地面設(shè)備毛利率同比顯著提升5.12 個(gè)百分點(diǎn)至38.98%，預(yù)計(jì)主要是由于軍用空港地面設(shè)備占比的提高導(dǎo)致。總體來(lái)看，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)平穩(wěn)，經(jīng)營(yíng)狀況穩(wěn)定。
    空港地面設(shè)備需求穩(wěn)定，受益新進(jìn)場(chǎng)建設(shè)：公司作為空港地面設(shè)備龍頭企業(yè)，在省會(huì)級(jí)及以下的機(jī)場(chǎng)和航空公司的市場(chǎng)占有率較高，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率約為50%。不競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，公司優(yōu)勢(shì)在于產(chǎn)品種類齊全，競(jìng)標(biāo)時(shí)可以打包出售避免外購(gòu)，因此成本較低，能保持一定的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。另外公司在國(guó)內(nèi)設(shè)立了22 個(gè)售后服務(wù)點(diǎn)，承諾24 小時(shí)應(yīng)急服務(wù)。《中國(guó)民用航空發(fā)展第十三個(gè)五年規(guī)劃》提出至2020 年，建成機(jī)場(chǎng)超過(guò)50 個(gè)，平均每年新建10 個(gè)機(jī)場(chǎng)，加之原有機(jī)場(chǎng)設(shè)備更新，公司作為行業(yè)龍頭將持續(xù)受益。
    消防車裝備位于行業(yè)前列，消防報(bào)警設(shè)備市場(chǎng)仍需積極開(kāi)拓： 2017 年上半年，消防車裝備營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)26.3%。消防車是民生工程，政府投入一直很穩(wěn)定，中高端市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)化率低，仍存在很大的缺口。消防車裝備一直是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快的業(yè)務(wù)，綜合競(jìng)爭(zhēng)力已邁入行業(yè)前列，市場(chǎng)占有率約為10%。公司正持續(xù)向舉高平臺(tái)類、云梯類、搶險(xiǎn)救援類等高端消防裝備領(lǐng)域拓展。但隨著產(chǎn)品穩(wěn)定性的提高和品牌優(yōu)勢(shì)，勢(shì)必將會(huì)成為公司未來(lái)重要的盈利點(diǎn)。公司的消防報(bào)警設(shè)備業(yè)務(wù)因市場(chǎng)份額分散、行業(yè)集中度低，山鷹報(bào)警的市占率還未完全打開(kāi)。消防報(bào)警的銷售模式不空港設(shè)備、消防車不同，公司還仍需一定的磨合期，上半年消防報(bào)警設(shè)備銷售額略有下降。
    緊抓軍民融合機(jī)遇，軍品大有可為：國(guó)家不斷深化“軍民結(jié)合、寓軍于民”的軍隊(duì)裝備科研采購(gòu)制度改革。公司緊抓軍民融合機(jī)遇，在軍工方面主要來(lái)源于空港地面設(shè)備、消防車和無(wú)人機(jī)。2017 年上半年公司軍工方面實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.94 億元，占公司總營(yíng)收的12.05%，同比增長(zhǎng)112.27%。公司子公司全華時(shí)代擁有固定翼無(wú)人機(jī)技術(shù)，但未形成系列化。公司正加速完成對(duì)全華時(shí)代的整合，完善產(chǎn)品本身，主攻長(zhǎng)航時(shí)、大載量的固定翼無(wú)人機(jī)，將主要用于公安武警消防、測(cè)繪行業(yè)以及海洋海事等領(lǐng)域。公司在軍工市場(chǎng)明確不同軍兵種營(yíng)銷重點(diǎn)，同時(shí)繼續(xù)加大在空軍市場(chǎng)的開(kāi)拓力度，公司上半年取得無(wú)人機(jī)軍品銷售的突破。通過(guò)差異化銷售，主攻無(wú)人機(jī)應(yīng)用的細(xì)分領(lǐng)域，無(wú)人機(jī)業(yè)務(wù)將持續(xù)好轉(zhuǎn)。
    投資建議：空港地面設(shè)備業(yè)務(wù)穩(wěn)定，消防車設(shè)備不斷實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，加之公司無(wú)人機(jī)業(yè)務(wù)的廣闊的成長(zhǎng)空間，我們預(yù)測(cè)公司2017-2019 年?duì)I業(yè)收入分別為18.29 億元、22.40 億元、28.11 億元，每股收益分別為0.60 元、0.75 元、0.98 元。考慮到消防報(bào)警設(shè)備和無(wú)人機(jī)市場(chǎng)增速不及預(yù)期，我們維持“買入-A”投資評(píng)級(jí)，下調(diào)6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)至24.80 元，相當(dāng)于2018 年33 倍的市盈率。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：空港地面設(shè)備和消防業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不及預(yù)期，無(wú)人機(jī)市場(chǎng)開(kāi)拓不達(dá)預(yù)期，軍隊(duì)需求波動(dòng)等。