>> 中信證券-華東醫(yī)藥(000963)2018年一季報點評：商業(yè)板塊尚需恢復,研發(fā)升級加快推進-180425
| 上傳日期： |
2018/4/25 |
大?。?/td>
| 940KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
田加強，曹陽 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
評論：
中美華東增長勢頭持續(xù)，核心品種受益醫(yī)保執(zhí)行。報告期內(nèi)中美華東預計實現(xiàn)了近25%的收入增速，預計卡博平增長30-35%，百令增長約15%，免疫抑制系列產(chǎn)品（環(huán)孢素、嗎替麥考酚酯、他克莫司）受器官移植回暖和醫(yī)保報銷范圍擴大影響，整體實現(xiàn)近30%左右的增長。醫(yī)保方面，預計卡博平、環(huán)孢素、他克莫司均有所受益。達托霉素、吲哚布芬預計實現(xiàn)了翻倍以上增長，全年有望分別達到0.7億-0.8億和0.8億-1.0億元銷售體量。
商業(yè)受兩票制影響尚未消除，尚需逐步恢復。省內(nèi)調(diào)撥業(yè)務受兩票制影響在2017年Q4集中流失約10億元，該因素影響在2018年2月后已基本消除，但對一季度商業(yè)增長仍有明顯影響，從母公司報表口徑看，一季度收入下降約0.82%，對整體收入增長形成拖累。且浙江省一季度完成了新版醫(yī)保支付價談判工作，部分品種的差價歸攏和計提需要通過商業(yè)公司完成，對公司財務數(shù)據(jù)造成一定擾動。我們預計隨著純銷增長（Q1增長10%）、調(diào)撥影響消除、醫(yī)保過渡結束，二季度起商業(yè)板塊將逐步恢復到正常軌道。
研發(fā)升級加快推進。報告期內(nèi)公司管理費用同比增長44.76%，預計主要受研發(fā)費用增加影響。我們堅定認為，2017-19年是公司在新藥研發(fā)和臨床、仿制藥一致性評價、海外申報、在研和在線品種技術提升等方面大力投入的關鍵階段，預計未來2-3年研發(fā)費用將保持不低于30%的同比增長，將為轉(zhuǎn)型升級研發(fā)型藥企奠定扎實基礎。目前利拉魯肽已開展1-3期合并臨床，預計2019年底完成并申報生產(chǎn)；邁華替尼已開展了3個2期臨床，預計2019年底完成后視數(shù)據(jù)情況選擇申報策略；硼替佐米、卡泊芬凈、米卡芬凈、磺達肝癸鈉等處于發(fā)補研究階段；泮托拉唑、他克莫司、嗎替麥考酚酯、達托霉素等即將申報或獲批ANDA。一致性評價方面，阿卡波糖已首家申報并獲受理，預計環(huán)孢素即將完成BE，后續(xù)多個仿制藥品種準備中。
風險因素：研發(fā)進度低于預期，藥品招標降價，醫(yī)藥商業(yè)模式轉(zhuǎn)型不成功。
維持"買入"評級。公司在研產(chǎn)品豐富，核心品種高增長，維持對2018-20年EPS的預測為2.26/2.80/3.45元，維持"買入"評級。
|
|
