>> 中信證券-晶盛機電(300316)2018年一季報點評：業(yè)績延續(xù)高增長,盈利能力顯著提升-180424
| 上傳日期： |
2018/4/25 |
大小： |
856KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
弓永峰，劉海博，左騰飛 |
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此報告為加密報告 |
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公司業(yè)績持續(xù)快速增長，主要是受益于光伏硅片廠商擴產(chǎn)及單晶市場份額提升，公司單晶硅生長爐、智能化加工設(shè)備等銷售向好，同時半導(dǎo)體設(shè)備、藍寶石材料銷售增長所致。公司還披露了2018年半年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2018年上半年實現(xiàn)歸母凈利潤2.69億-3.12億元，同比增幅90%-120%，業(yè)績高增速仍有望延續(xù)。
盈利能力增強，回款能力有待改善。2018Q1公司銷售毛利率/凈利率為39.37%/23.46%，同比提升3.66pcts/7.83pcts，盈利能力持續(xù)提升。公司期間費用率為12.84%，同比下降1.39pcts，其中銷售/管理/財務(wù)費用率分別為1.50%/11.27%/0.07%，同比分別下降0.18pct/1.75pcts/-0.55pct，整體費用控制能力不斷加強。公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈值為-1.43億元，同比下滑63.29%，主要是由于公司訂單增加，購買原材料增加導(dǎo)致支付現(xiàn)金顯著增長所致，回款能力仍有待改善。
技術(shù)實力雄厚，在手訂單充足。公司充分發(fā)揮在單晶生長設(shè)備領(lǐng)域技術(shù)和市場優(yōu)勢，抓住下游硅片客戶擴產(chǎn)機遇，在手訂單儲備充足。截至2018Q1，公司未完成合同總計30.13億元，其中全部發(fā)貨的合同9.42億元，部分發(fā)貨合同6.17億元，尚未到交貨期的合同14.54億元，其中未完成半導(dǎo)體設(shè)備合同1.39億元。報告期內(nèi)公司成功生長出450kg級的藍寶石晶體，可用于LED的4寸晶棒有效長度超4000mm，對我國大尺寸藍寶石材料擺脫進口依賴具有突破性意義。
國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)跑者，深化產(chǎn)業(yè)布局。公司深耕晶體硅設(shè)備領(lǐng)域多年，成為目前國內(nèi)唯一大規(guī)模銷售半導(dǎo)體長晶設(shè)備的企業(yè)。公司深度綁定中環(huán)股份，投資5億元參股中環(huán)領(lǐng)先半導(dǎo)體進行戰(zhàn)略布局。近期，公司擬投資5000萬元設(shè)立全資子公司，加大對半導(dǎo)體設(shè)備研發(fā)投入，在強化產(chǎn)業(yè)鏈配套供應(yīng)能力的基礎(chǔ)上，穩(wěn)步做大半導(dǎo)體設(shè)備產(chǎn)業(yè)規(guī)模，強化公司在半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，并提升半導(dǎo)體關(guān)鍵材料和設(shè)備的國產(chǎn)化水平。
風(fēng)險因素：光伏行業(yè)增長放緩，訂單執(zhí)行進度低于預(yù)期，半導(dǎo)體國產(chǎn)化進程低于預(yù)期，藍寶石產(chǎn)品推廣低于預(yù)期等。
盈利預(yù)測及估值：公司是國內(nèi)晶體硅生長設(shè)備龍頭，正迎來光伏和半導(dǎo)體行業(yè)增長的雙重驅(qū)動，逐步成長為全球領(lǐng)先的智能化晶體裝備供應(yīng)商和高端晶體材料生產(chǎn)商及設(shè)備服務(wù)商。我們維持公司2018-20年凈利潤分別為6.66億/9.32億/11.64億元的盈利預(yù)測，對應(yīng)EPS為0.68/0.95/1.18元，預(yù)計未來兩年凈利潤CAGR為44%，對應(yīng)PE為32/23/18倍，我們認為公司半導(dǎo)體設(shè)備業(yè)務(wù)拓展仍具有較強不確定性，給予2018年35倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價23.80元，維持公司"增持"評級。
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