>> 中信證券-艾德生物(300685)2018年一季報點(diǎn)評：業(yè)績符合預(yù)期,發(fā)展?jié)摿V闊-180424
| 上傳日期： |
2018/4/25 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
田加強(qiáng)，曹陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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報告期內(nèi)公司銷售規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，業(yè)績實(shí)現(xiàn)較高增長，2018Q1公司綜合毛利率92.46%、凈利率28.09%，盈利水平基本保持穩(wěn)定，符合市場預(yù)期。
核心競爭優(yōu)勢明顯，終端把控力強(qiáng)。預(yù)計報告期內(nèi)公司EGFR、ALK等產(chǎn)品繼續(xù)保持穩(wěn)健增長，KRAS、ROS1增速仍較為迅猛，且未來隨著相應(yīng)靶向藥治療滲透率的提升，核心產(chǎn)品仍有明顯提升空間，且公司持續(xù)推廣多聯(lián)檢測試劑產(chǎn)品，差異化競爭的優(yōu)勢明顯，"直銷為主、經(jīng)銷為輔"的模式也強(qiáng)化了對終端市場的把控。此外，公司在國際化合作方面走在市場前列，是多家跨國制藥公司腫瘤精準(zhǔn)醫(yī)療的合作伙伴，公司已對未來3-5年可能上市的腫瘤靶向新藥配套診斷進(jìn)行了全面儲備，確保了中長期的新品種領(lǐng)先優(yōu)勢。
獲批首個EGFR液體活檢產(chǎn)品，具備里程碑式意義。目前公司的Super-ARMS EGFR是我國首個以伴隨診斷試劑標(biāo)準(zhǔn)獲批的液體活檢產(chǎn)品（ctDNA），用于臨床檢測晚期非小細(xì)胞肺癌（NSCLC）患者血液ctDNA中EGFR基因突變狀態(tài)，篩選適合接受一代至三代EGFR靶向藥物治療的患者?？紤]到液體活檢本身的無創(chuàng)、實(shí)時的顯著優(yōu)勢，同時新版醫(yī)保目錄及談判目錄的執(zhí)行（共計有三款肺癌靶向藥納入）也將提高EGFR檢測滲透率，預(yù)計未來該款產(chǎn)品有望成為腫瘤基因檢測領(lǐng)域的"爆款"。
費(fèi)用率略有提升，銷售回款良好。2018Q1公司期間費(fèi)用率同比提高3.06個百分點(diǎn)至64.47%，其中：由于當(dāng)期市場推廣和服務(wù)費(fèi)的增加公司銷售費(fèi)用率同比提高了8.81個百分點(diǎn)；由于外幣匯兌損失的當(dāng)期增加公司財務(wù)費(fèi)用率同比提高2.99個百分點(diǎn)；同期公司管理費(fèi)用率同比下降了8.74個百分點(diǎn)。此外，2018Q1公司資產(chǎn)減值損失同比下降38.03%，主要系當(dāng)期銷售回款較好、計提壞賬準(zhǔn)備減少所致。
風(fēng)險因素。產(chǎn)品價格維護(hù)不達(dá)預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，新品種研發(fā)不達(dá)預(yù)期。
盈利預(yù)測、估值及評級。公司2018年一季報業(yè)績符合預(yù)期，作為A股唯一專注腫瘤伴隨診斷的創(chuàng)新企業(yè)，市場份額和先發(fā)優(yōu)勢突出，后續(xù)Super-ARMSEGFR液體活檢產(chǎn)品的爆發(fā)性明顯，維持公司2018-2020年EPS預(yù)測1.83/2.65/3.65元，對應(yīng)PE 59/41/30倍，維持"增持"評級。
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