>> 方正證券-科倫藥業(yè)（002422）預計18Q2增長422％-622％，大超市場預期-180426
| 上傳日期： |
2018/4/26 |
大?。?/td>
| 698KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
周小剛 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
另外，公司公布2018 年限制性股票激勵計劃（草案），擬授予209 名激勵對象共計216.32 萬股，授予價格為7.70元/股。
點評：
2018 年業(yè)績拐點確立，預計Q2 增長422%-622%，大超市場預期
2017 年公司營收規(guī)模持續(xù)增長，業(yè)績符合我們的預期，其中：輸液板塊觸底反彈，同比增長26.12%，產品結構持續(xù)改善；非輸液板塊增長68.68%，其中川寧項目未能如期釋放產能導致虧損7497 萬元；另外，“兩票制”實施導致收入增加，石四藥股權會計核算方法變更導致投資收益增加，邛崍、新迪化工等項目收益不達預期而計提減值等。2018Q1 公司業(yè)績接近翻番增長，大超市場預期，認為主要原因如下：1）川寧項目通過環(huán)保驗收，產能利用率維持75%左右，預計Q1 貢獻約1 億利潤，目前抗生素價格堅挺（截至3 月底6-APA 報價230/kg；7-ACA報價480 元/kg，比2 月增加30 元/kg；硫紅報價370 元/kg，比2 月增加10 元/kg），全年有望貢獻業(yè)績彈性；2）入冬以來流感肆虐，哨點醫(yī)院報告的門急診病例比例高于過去3 年同期水平，推測公司輸液產品同比增速將顯著提升；3）石四藥20%股權并表將顯著增厚業(yè)績等。公司預計2018 年1-6 月歸母利潤變動幅度為180%-230%，即Q2 增長422%-622%，大超市場預期！整體而言，2018 年公司基本面全面反轉，業(yè)績拐點已現(xiàn)，全年業(yè)績有望大幅提升。
新藥研發(fā)進度加快，未來有望厚積薄發(fā)
公司自2013 年以來研發(fā)投入超過27.46 億元，2017 年研發(fā)投入8.46 億元（+37.94%），預計2018、2019 年研發(fā)投入分別約9億元和10 億元。目前科倫研究院的在研品種有320 余項，其中260 余項仿制藥和NDDS 藥物、 60 余項創(chuàng)新藥研究。2017 年，七個重要仿制藥物連續(xù)獲批生產，草酸艾司西酞普蘭片國內首家通過一致性評價， 2 項創(chuàng)新小分子藥物獲批臨床，重組抗表皮生長因子受體人鼠嵌合單克隆抗體注射液進入臨床Ⅲ期，KL-A167啟動臨床Ⅰ期，重組抗VEGFR2全人源單克隆抗體注射液獲批臨床，紫杉醇白蛋白納米粒、鹽酸伊立替康脂質體、阿立哌唑長效微晶獲批臨床，創(chuàng)新1類化學藥品KL280006注射液注冊受理，標志著公司的藥物研究進入了研究與產出，仿制推動創(chuàng)新的良性循環(huán)；同時創(chuàng)新專利海外成功授權和創(chuàng)新ADC項目進行中美雙報，標志著公司的藥物研究邁出了國際化的堅實步伐。根據(jù)我們的統(tǒng)計，目前公司待批生產40余項，獲批臨床約40項，2018年有望獲批10余個仿制藥品種，未來創(chuàng)新藥有望厚積薄發(fā)，邁入國內研發(fā)第一梯隊！
擬實施股權激勵，業(yè)績考核未來兩年復合增長超44%
公司發(fā)布第二期股權激勵計劃（草案），擬授予216.32萬股，總攤銷成本為4,899.57萬元，業(yè)績考核目標為：以2017年凈利潤為基數(shù)，2018年凈利潤增長率不低于60.31%，2019年凈利潤增長率不低于108.40%，即未來兩年業(yè)績復合增長不低于44%！我們認為，公司適時推出新一期股權激勵方案，且業(yè)績考核指標高，有助充分調動員工積極性，彰顯企業(yè)發(fā)展雄心。未來輸液板塊觸底回升+川寧項目貢獻業(yè)績彈性+仿制藥步入收獲期，公司將大概率完成考核指標，業(yè)績增長將邁上新臺階!
盈利預測：考慮石四藥20%股權的并表因素以及川寧項目的業(yè)績彈性，我們上調2018-2020年盈利預測值，測算公司2018-2019年EPS分別為0.84/1.07/1.35元，對應PE分別為37/29/23倍，維持"強烈推薦"評級。
風險提示：行業(yè)政策變化風險、環(huán)保風險、藥品質量風險等。
|
|
